20171017-申万宏源-2017年10月16日债市日评_发改委推进企业债发行_正面清单+负面清单_制度_4页_679kb

2017年10月17日债市日评总结

核心内容

2017年10月17日，申万宏源研究发布债市日评，分析了当日市场动态、利率与信用情况，并对后续市场走势做出展望。核心内容包括：

• 利率市场：9月CPI同比小幅回落至1.6%，而PPI同比扩大至6.9%。9月PMI、社融及贸易数据持续向好，加剧了市场对经济基本面的分歧。利率债长端收益率普遍上行，10Y利率债收益率上浮3-4bp，国债期货也大幅下跌。
• 信用市场：发改委推进企业债发行管理制度改革，探索“正面清单+负面清单”制度，强化产业引导和事中事后监管。此举有助于降低违约风险，引导资金流向重点领域，可能导致存量企业债分化，涉及负面清单的项目收益率或上行。
• 市场动态：一级市场发行90亿元农发债，中标利率较上一日二级市场利率有所下行，中标倍数较高，显示需求旺盛。二级市场利率债收益率整体上行，短端涨跌互现，长端普遍上行。中短期票据和城投债收益率也整体上行。

主要观点

• 经济基本面判断：尽管9月经济数据向好，但市场对经济基本面的分歧加大，我们认为经济虽有韧性但下行趋势难以改变。4季度至2018年PPI中枢将显著回落，名义GDP增速放缓，利率债长端或打开下行空间。
• 监管与政策导向：发改委推动企业债“正面清单+负面清单”制度，显示出对符合国家产业导向的行业及创新创业企业的支持。此举有助于提升融资服务水平，优化金融资源配置。
• 市场情绪与资金面：10月中下旬债市因市场对资金面及监管的预期变动而承压，但目前仍维持对4季度债市的看好。周一资金面总体平稳，央行进行逆回购操作，对冲资金规模，但部分资金利率有所波动。

关键信息

利率市场走势

• 9月CPI与PPI：CPI同比小幅回落至1.6%，PPI同比扩大至6.9%。
• 市场反应：10Y利率债收益率普遍上行3-4bp，国债期货大幅下跌。
• PMI与社融：9月中采与财新PMI出现背离，需关注大中型与中小型企业效益差异，以及上下游行业盈利分化。
• 资金面：周一央行进行200亿7天逆回购操作，完全对冲到期资金。本周有1700亿逆回购和3555亿MLF到期。

信用市场动态

• 企业债改革：发改委推动“正面清单+负面清单”制度，强化产业引导和监管。
• 资金配置：引导更多金融资源配置到重点领域和薄弱环节。
• 存量企业债分化：负面清单不支持项目收益率可能上行。

市场数据概览

• 一级市场：共发行90亿元农发债，3年期与5年期中标利率分别为4.1555%与4.3468%，较前一日二级市场利率下行15.12bp与4.29bp，中标倍数分别为4.41与3.71。
• 二级市场：
  • 国债：6M下行0.22bp，其余期限上行0.38-4.86bp。
  • 国开债：除3M与6M外，其他期限收益率上行0.16-5.31bp。
  • 非国开政策性金融债：3M下行8.02bp，其余期限部分上行、部分下行。
• 中短期票据：收益率整体上行，AAA级1Y上行2.18bp，AA+级1Y上行0.18bp，AA级1Y下行0.82bp，AA-级1Y下行0.82bp。
• 城投债：收益率整体上行，AAA级1Y上行0.35bp，AA+级1Y上行0.35bp，AA级1Y上行0.35bp，AA-级1Y上行0.35bp。

机构信息

• 研究支持：孟祥娟、秦泰、刘宁、李通
• 联系人：钟嘉妮，电话：(8621)23297818×7443，邮箱：zhongjn@swsresearch.com
• 信息披露：本报告由申万宏源证券有限公司发布，客户可通过指定邮箱或网站查询更多披露信息。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户需自行判断并承担风险。

附：市场动态与数据汇总

资金面

• 同业拆借：SHIBOR隔夜、7天、14天利率分别下行1.1bp、0.36bp与1.39bp。
• 质押式回购：R001上行2.18bp，R007上行7.35bp，R014下行2.24bp。
• 利率互换：FR001上行1bp，FR007维持不变，FR014下行5bp。

利率债

• 国债：3M收益率上行3.66bp，6M下行0.22bp，其余期限上行。
• 国开债：3M与6M收益率下行，其余期限上行。
• 非国开政策性金融债：3M下行8.02bp，其余期限部分上行、部分下行。

中短期票据

• 收益率整体上行，AAA级、AA+级、AA级、AA-级均有所上涨。

城投债

• 收益率整体上行，AAA级、AA+级、AA级、AA-级均有所上涨。

资料来源：Wind，申万宏源研究