20160802-上海证券-宏观研究月报_数据好坏参半整体平稳_组合拳发力促协调_14页_679kb

2016年7月宏观研究月报总结

核心内容概述

2016年7月宏观研究月报指出，中国经济在上半年整体保持平稳运行，呈现出“L型”走势特征。经济数据好坏参半，PMI微降但仍位于荣枯线，工业和消费稳中有升，但固定资产投资和民间投资持续疲软。与此同时，货币供应保持平稳，降准可能性增加，但货币政策整体仍以稳健为主。改革政策组合拳发力，推动积极财政政策与稳健货币政策的协调，助力经济结构优化和协调发展。

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主要观点

1. 经济数据：稳中有进，结构性分化

• PMI：6月PMI为50.0%，微降0.1个百分点，险守荣枯线，显示制造业处于临界点附近。

  • 生产指数为52.5%，连续四个月高于临界点，表明制造业生产保持平稳增长。
  • 新订单指数与新出口订单指数连续三月回落，反映市场需求偏弱。
  • 从业人员指数为47.9%，仍位于收缩区间，显示制造业用工减少。
  • 高技术制造业、装备制造业PMI分别为51.3%和51.1%，高于制造业总体，显示结构性优化。

• 消费：社会消费品零售总额同比增长10.6%，通讯器材表现良好，电商促销推动增长。

• 房地产：房地产开发投资增速放缓，销售面积和销售额增速回落，但库存略有下降。

• 工业企业利润：1-6月工业企业利润同比增长6.2%，6月利润增速加快，主要得益于工业生产和销售增长加快，产品价格降幅收窄。

  • 产成品存货同比下降1.9%，库存压力缓解。
  • 应收账款平均回收期为38.1天，同比增加1.7天，显示企业资金周转困难。

2. 货币政策：对冲性降准或至，货币不松是市场共识

• 货币供应：M2同比增长11.8%，M1同比增长24.6%，M1与M2剪刀差扩大，显示企业资金滞留。
• 信贷结构：居民中长期贷款创历史新高，企业中长期贷款为二季度高点。
• 降准预期：为对冲基础货币投放不足，未来1-3个月内降准概率加大，但降准为对冲性操作，不意味着货币政策转向宽松。
• 外部影响：英国脱欧带来的海外宽松环境延续，国内资本外流压力降低。

3. 政策组合拳发力，助力经济发展协调

• 国务院会议：7月召开三次常务会议，部署多项改革措施，包括完善科研资金管理、推动PPP模式、加强小微企业金融服务、建立法治化市场化去产能机制等。
• 政策重点：
  • 推动社会投资活力，通过“政府和社会资本合作”模式。
  • 通过科技创新专项规划引领创新国家建设。
  • 规范网约车和私人小客车合乘，优化出租车行业管理。
  • 实施“三去一降”政策，引导资金向实体经济和基础设施领域倾斜。
• 财政政策：强调适度扩大总需求，继续实施积极财政政策，通过减税降费和扩大财政支出，提高资金配置效率，推动经济协调增长。

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关键信息

• 经济运行：整体平稳，但存在结构性分化，如高技术制造业增长快，传统行业则表现疲软。
• 货币环境：M1增速高，显示企业投资意愿不强，降准或为对冲手段，但不意味着宽松。
• 政策导向：改革组合拳推动财政与货币政策协调，强化对实体经济的支持，引导资金合理配置。
• 风险提示：关注洪涝灾害对CPI的短期拉动，警惕游资炒作导致大宗商品价格波动。
• 投资建议：强调经济“稳中有进”的趋势，但需注意结构性问题和政策落地效果。

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附录：重要数据一览

指标	6月数据	1-6月累计数据	备注
PMI	50.0%	-	险守荣枯线，新订单指数回落
社会消费品零售总额	10.6%	10.3%	通讯器材增长显著
固定资产投资	9%	9%	基建发力，民间投资持续低迷
工业增加值	6.2%	6.0%	产业结构优化，高端制造业增长
CPI	1.9%	-	食品价格回落，非食品价格小幅上涨
PPI	-2.6%	-	降幅收窄，但环比下滑
M2	11.8%	-	增速平稳，M1增速显著上升
M1	24.6%	-	企业资金滞留，投资意愿不高

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数据来源与免责声明

• 数据来源：国家统计局、海关总署、人民银行、上海证券研究所等。
• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三方面，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担因使用报告而产生的损失。

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总结

2016年7月宏观经济总体保持平稳，结构性调整持续推进，政策组合拳发力促进经济协调增长。尽管存在外需疲软、民间投资低迷等问题，但企业效益有所改善，工业利润回升，消费市场持续扩张，显示出经济“稳中有进”的趋势。未来政策将更多聚焦于引导资金流向实体经济，推动产业结构优化，同时警惕短期市场波动风险。