融资担保专题：如何看待融资担保债券？_27页_1mb

融资担保债券分析总结

核心内容

融资担保债券是指由融资担保公司为债券发行提供担保的债券。近年来，随着债券发行利率的下降，部分低资质主体借助第三方担保进行债券融资，使得融资担保债券的市场关注度上升。本文从融资担保公司股东背景、担保业务指标以及融资担保利差角度分析融资担保公司的资质，评估其担保效力，并探讨哪些融资担保债券值得推荐。

主要观点

1. 融资担保公司资质分析

• AAA评级融资担保公司：

  • 主要包括4家中字头公司（中债增、中投保、中证增、中合担保）和17家省级公司。
  • 中债增、中投保、中证增股东背景雄厚，担保业务稳健，担保效力较好。
  • 中合担保由于大股东为海航系，受其负面新闻影响，担保效力相对较弱。
  • 省级融资担保公司中，安徽省信用担保、广东省融资再担保、江苏再担保、湖北省担保集团、深圳高新投等担保效力较高，其融资担保利差为负值。

• AA+评级融资担保公司：

  • 主要以省级融资担保公司为主，如福建中小担、北京首创担保等。
  • 由于所属省份经济财力较弱，其担保的债券主体资质相对较弱，担保效力较差。

2. 融资担保债券的投资价值分析

• 融资担保利差：

  • 融资担保利差为负值表示市场对担保效力的认可度较高。
  • 中字头融资担保公司利差较大，说明其担保效力较好。
  • 省级融资担保公司中，由省级政府直接出资的公司担保效力相对较高。

• 推荐策略：

  • 积极参与担保效力较好的中字头融资担保公司的担保债券。
  • 推荐关注由省级政府直接出资的省内唯一融资担保公司担保的债券。
  • 对于省内非唯一的省级融资担保公司，需结合其股东背景、政策定位及区域财政实力综合评估。

关键信息

1. 融资担保债券市场概况

• 截至2020年5月7日，信用债市场中担保债券占比为9.08%，其中由融资担保公司担保的债券存量为6668.43亿，占比为32.86%。
• 融资担保城投债占比高达82.21%，成为融资担保债券的主力。

2. 融资担保公司担保效力评估

• 担保责任余额：
  • 中债增、中合担保、重庆三峡等担保责任余额较高。
• 融资担保放大倍数：
  • 中债增、重庆三峡等放大倍数较高，表明其担保能力较强。
• 累计代偿率：
  • 重庆兴农、安徽信用担保等累计代偿率较高，需关注其风险承受能力。
• 拨备覆盖率：
  • 中债增、中投保等拨备覆盖率较高，说明其风险抵御能力较强。

3. 风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能对担保公司造成较大压力。
• 地方政府债务风险：地方政府债务压力可能影响担保公司的偿债能力。
• 信用风险事件：信用风险事件集中爆发可能对担保公司造成较大冲击。

附：融资担保公司推荐

1. 中字头融资担保公司

• 中债增、中投保、中证增：股东背景雄厚，担保业务稳健，担保效力较好。
• 中合担保：大股东为海航系，担保效力相对较弱。

2. 省级融资担保公司

• 安徽省信用担保、广东省融资再担保、江苏再担保、湖北省担保集团、深圳高新投：担保效力市场认可度较高。
• 重庆三家融资担保公司（重庆兴农、重庆三峡、重庆进出口）：担保效力排序为重庆三峡 > 重庆进出口 > 重庆兴农。
• 福建中小担、北京首创担保：担保效力相对较好。

附：融资担保利差分析

1. AAA融资担保公司

• 中债增、中投保、中证增：加权平均融资担保利差负值较大，担保效力较好。
• 中合担保：利差为正，担保效力相对较弱。
• 省级公司中，安徽信用担保、江苏再担保、广东省融资再担保、湖北担保集团、深圳高新投等担保效力较高。

2. AA+融资担保公司

• 福建中小担、北京首创担保：担保效力较好。
• 重庆进出口：担保效力相对较弱，需关注其担保债券的主体资质。

附：融资担保公司业务指标

附：融资担保利差数据

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响担保公司的担保能力。
• 地方政府债务风险：地方政府债务压力可能影响担保公司的偿债能力。
• 信用风险事件：信用风险事件集中爆发可能对担保公司造成较大冲击。