20230502-国海证券-锦江酒店-600754.SH-2023年一季报点评_Q1境内外经营恢复超疫前_收入摊薄叠加控本措施费率下降_5页_414kb

标题：Q1境内外经营恢复超疫前，收入摊薄叠加控本措施费率下降——锦江酒店2023年一季报点评

核心观点：

• 业绩恢复情况：2023年Q1锦江酒店营业收入同比大幅增长至2,932亿元，境内酒店收入恢复为主力，境外酒店复苏超预期，RevPAR指标全面恢复至2019年水平之上。
• RevPAR恢复：境内和境外酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的112.36%和112.79%，预计Q2将进一步恢复至110%-115%。
• 成本控制成效：期间费用率同比下降5.17个百分点，属于积极控本举措。
• 开店与签约进展：已签约酒店数量增加，但得益于加盟模式净增相对稳定，经济型酒店净增出现负增长。
• 盈利预测：2023-2025年营业收入及净利润持续高增长，上调盈利预测，维持“增持”评级。

关键数据

• 2023Q1营收同比增长292%，归母净利润扭亏为盈。
• 大幅控费：费用率同比下降，摊薄净利率。
• 加盟模式占比提升，经济型酒店负增长。

风险提示

• 消费复苏不及预期、拓店延迟、宏观经济波动等。

评级与估值

• 维持“增持”，对应PE分别为38.76、26.66、21.00倍。