20231102-国海证券-锦江酒店-600754.SH-2023年三季报点评_整合效果显现_业绩符合预期_6页_379kb

报告摘要

公司评级与目标：国海证券维持锦江酒店“增持”评级，目标价326.7元，对应2023E-P/E为5659x。
业绩数据（2023Q3）：
- 营收4156亿元/+33.63%
- 扣非净利润429亿元/+235.16%（扭亏为盈）
境内业务：
- 营收/净利润同比+41.32%/304.33%
- 前期服务费/+81.82%；维也纳/+35.38%；铂涛/+52.36%
境外业务：
- 营收/+202.1%；卢浮集团（LF）扭亏为盈，营收/+67.6%
RevPAR表现：境内、境外恢复度环比均改善，经济型酒店恢复更佳。
其他经营数据：
- Q3新开店313家，净开店197家（中端占比95.94%）
- 成本占收比85.58%（费用率下降+战略调整）
- 股权转让时尚之旅（底价165亿元），推进轻资产战略。
盈利预测：
- 2023-2025年营收/CAGR 14%/5%/5%
- 归母净利润/CAGR 98.3%/46%/16%
- PE估值5659→3883→3354x
主要风险：宏观经济波动、开店进度、竞争加剧、债务负担等。

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