20240718-中泰证券-途虎-W-09690.HK-途虎系列深度_汽车后市场IAM龙头_市场开拓_业务结构优化促量利齐升_21页_2mb

公司概况
途虎养车是一家深耕汽车后市场的IAM龙头，主营业务包括轮胎和底盘零部件、汽车保养、汽配龙以及其他汽车配件和美容维修服务。公司通过线上线下一体化模式，凭借品牌、管理和资金优势，实现快速扩张和盈利能力提升。

行业分析
汽车后市场规模达万亿级，随着自主新能源汽车崛起，传统4S店逐步退出市场，独立第三方(IAM)份额快速提升。途虎等IAM企业通过O2O模式和供应链优化，逐步占据市场主导地位。

财务表现
公司营收稳健增长，23年首次实现扭亏为盈，经调整净利润达77亿元。毛利率从19年的7%提升至23年的25%，期间费用率持续下降，显示出明显的降本增效成果。

投资评级
报告给予“买入”评级，预计24-26年营收分别为159亿、187亿、221亿元，净利润分别为77亿、123亿、184亿元，对应PE分别为175倍、109倍、73倍。

风险提示
主要包括行业竞争加剧、主营业务拓展不及预期、门店扩张速度不及预期以及数据更新延迟等风险。