20130916-第一创业-利率产品周报_经济只是看起来很美_16页_618kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容概览

本报告分析了当前中国经济与美国QE退出对债市的影响，并提出相应的债市策略。报告指出，尽管8月经济数据有所回升，但其持续性存疑，预计第四季度可能重新回落。同时，美国削减QE可能带来渐进性影响，需关注其对全球市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济分析

• 经济数据回升动能不足：

  • 8月工业增加值同比增长10.4%，社会消费品零售总额增长13.4%，固定资产投资增长20.3%，数据总体乐观。
  • 但商品房销售回落将拖累消费增长，6月后销售面积同比增幅回到10%附近，难以持续提振消费。
  • 新开工项目数大幅反弹支撑了经济数据，但8月新开工项目数出现负增长（-15.6%），显示投资动能耗尽。
  • 用电量增长13.7%，但存在低基数效应、极端高温天气和轻重工业分化等因素，数据并非乐观。
  • 高层政策转向“调结构”，稳增长政策将减少，未来刺激政策难以大规模展开。
  • 房地产市场出现“地王”现象，政策或将收紧，房地产难以维持6月以来的火热行情。

• 美国QE削减影响：

  • 美国失业率下降源于劳动参工率下降，就业复苏不代表全面复苏。
  • 9月密歇根消费者三大指数掉头向下，显示QE退出已影响预期。
  • 美联储FOMC会议预计在9月17-18日召开，可能提出削减意见，首次削减额度预计在100亿美元左右。
  • 美国QE退出对中国经济影响有限，因当前贸易顺差占比下降，对美出口非外贸增长主因。

2. 债市策略

• 资金面情况：

  • 上周资金面整体宽松，但跨月资金利率持续上行，需关注流动性风险。
  • 14天以下各期限回购利率波动在10bp左右，1月回购利率全周上行140bp，21天回购剧烈波动120bp。

• 一级市场发行对二级市场影响：

  • 上周一级市场发行量达1352亿元，对二级市场形成拖累。
  • 国开债发行中标利率较高，带动长期国债收益率上行。

• 债市策略建议：

  • 利率债收益率已处于高位，未来上行动能不足，建议借一级市场冲击逢高配置。
  • 中秋节假期休市期间需注意相关风险。

重要数据一览

3.1 国债与金融债收益率变化

3.2 货币市场利率

• 银行间回购利率：

  • R001: 周均价2.82%，周变化-79bp
  • R007: 周均价3.08%，周变化-92bp
  • R014: 周均价3.14%，周变化-125bp
  • R021: 周均价3.08%，周变化-129bp
  • R1M: 周均价3.57%，周变化-74bp
  • R2M: 周均价3.67%，周变化-73bp
  • R3M: 周均价3.91%，周变化-2bp
  • R4M: 周均价4.08%，周变化0bp
  • R6M: 周均价4.03%，周变化+10bp
  • R9M: 周均价3.90%，周变化0bp
  • R1y: 周均价4.00%，周变化0bp

• SHIBOR利率变化：

  • 各期限利率均有不同程度的上行或下行，显示市场流动性紧张。

本周发行情况

3.1 利率产品发行情况

总结

• 中国经济数据虽有回升，但其持续性存疑，预计第四季度将回落。
• 房地产市场因地王频现和银行停贷，政策或将收紧。
• 美国QE退出将对经济造成渐进性影响，需关注其对全球市场的影响。
• 债市收益率已处于高位，未来上行动能不足，建议逢高配置。
• 一级市场发行量大，对二级市场形成拖累，需关注流动性风险。
• 中秋节假期期间需注意市场波动，谨慎操作。