被动投资的崛起_背景_趋势及影响_25页_1mb

深度报告总结：被动投资的崛起及其影响

核心内容

本报告分析了近年来国内被动投资的发展趋势及其对A股市场的影响。被动投资主要包括ETF和指数型基金，其发展速度远低于海外市场。报告指出，2015年和2018年以来，国内被动投资基金出现两轮明显扩张，分别由个人投资者和机构投资者主导。

主要观点

• 全球被动投资趋势：全球被动投资管理规模持续增长，从2003年的3万亿美元增至2017年的16万亿美元，预计到2022年将突破23%。美国市场在金融危机后，被动投资占比大幅提升，尤其在权益类基金中达到44.7%。

• 国内被动投资发展现状：截至2019年二季度末，国内公募基金中被动基金占比仅为6.8%，偏股类基金中被动基金占比为26.7%。与美国相比，国内被动投资基金仍处于较低水平。

• 2018年以来国内被动投资快速扩张的原因：

  1. 市场调整至历史低位，Beta配置价值凸显：2018年10月，沪深300指数权益风险溢价处于历史高位，市场估值处于低位，为指数配置提供了安全边际。
  2. 纳入国际指数催生A股指数化投资：A股纳入MSCI等国际指数后，增量外资按指数化方式配置A股，推动了国内指数化投资的发展。
  3. 中长线资金对指数型基金的配置需求增加：养老金等中长线资金偏好低成本、分散化的指数型基金，同时境外资金对被动投资的偏好也带来增量资金。

• ETF的结构变化与市场表现：

  • ETF在被动投资基金中占比超过60%，尤其是行业ETF和主题ETF在2019年显著扩张。
  • 行业ETF增长明显，如券商、信息技术和军工ETF。
  • ETF成交活跃度提升，流动性增强，尤其是行业ETF的交易活跃度显著上升。

• ETF对市场的影响：

  • ETF的套利交易形成自反馈机制，有助于ETF价格与净值的回归平衡。
  • ETF可能成为转融券业务的重要力量，促进A股市场融券业务发展。
  • 行业ETF的扩张增强了指数成分股的联动关系，放大行业波动。

关键信息

• 2015年与2018年被动投资扩张对比：

  • 2015年：个人投资者为主，被动股票基金规模迅速增长，但随后因市场调整快速回落。
  • 2018年至今：机构投资者为主，尤其是保险、联接基金和一般法人，推动被动投资基金规模持续增长。

• 行业ETF扩张的主要原因：

  • 科技周期与政策支持：5G商用牌照发放标志着新一轮科技周期的开启，叠加资本市场政策支持，推动科技类ETF发展。
  • 结构性行情下的选择性配置：科技和消费成为市场主旋律，行业ETF有助于普通投资者更高效地捕捉机会。

• ETF交易活跃度提升：

  • 行业ETF的成交额相对基金规模的比例显著提升，达到20%-30%。
  • 宽基ETF成交额相对稳定，但近期有所下滑，行业ETF则表现出更强的市场活跃度。

• 未来展望：

  • 国内被动投资仍有较大发展空间，预计未来5年偏股类基金总份额将超过3.5万亿份，被动基金占比有望提升至30%。
  • 随着中长线资金和居民资产配置需求增加，被动投资对股市的影响将更加深入。
  • 指数基金将成为转融券业务的重要组成部分，促进市场融资融券业务发展。

结构化信息

国内外被动投资发展对比

主要行业ETF发展情况

ETF活跃度变化

被动投资对股市的影响

1. 增量资金：预计未来5年被动投资基金将为股市带来数千亿增量资金。
2. 行业联动：行业ETF的扩张增强了行业成分股的联动关系，放大行业波动。
3. ETF套利机制：ETF价格与净值的差异形成套利机会，促进价格回归平衡。
4. 融券业务：ETF可参与转融券业务，提升市场融券活跃度。

总结

被动投资作为全球趋势，正在逐步改变中国股市的结构和投资方式。2018年以来，随着市场调整至低位、国际指数纳入和中长线资金配置需求的增加，被动投资发展迅速。ETF作为被动投资的重要组成部分，其规模和活跃度显著提升，尤其在科技、军工和消费等板块表现突出。未来，随着政策支持和市场结构变化，被动投资对A股的影响将更加深远，为普通投资者提供更便捷的投资工具，同时也为市场带来更多流动性。