深度报告-20250724-东吴证券-非银金融行业深度报告_财富管理系列报告之二——公募基金改革方案出台_推动行业高质量发展_24页_1mb

总结：公募基金改革推动行业高质量发展

公募基金发展现状

中国公募基金市场在过去15年高速扩张，资产规模从2010年末的2.5万亿元增至2025年上半年的33.7万亿元，年均复合增长率显著。市场经历了三个发展阶段：货币基金快速发展期、非货公募基金快速扩张期、以及以ETF为代表的被动指数投资兴起期。被动投资的崛起，一方面是由于政策引导和支持，另一方面是主动权益基金近年来“赚钱效应”较差，被动指数基金表现更优。随着中长期资金入市、投资者认知加深，被动投资持续增长，行业生态正在改变。

监管改革推动行业高质量发展

自2023年7月以来，监管机构发布多项政策推动公募基金行业协同发展，主要包括：

1. 分阶段推动降费：降低基金管理费和托管费，减少投资者交易成本。第一阶段已实施，主动权益类基金管理和托管费率分别降至1.2%和0.2%以下。
2. 大力发展权益类公募基金：推动指数化投资发展，并优化权益类基金产品注册，支持宽基ETF、中小盘ETF等创新产品。
3. 优化考核机制：推行基于业绩比较基准的浮动管理费，强化基金公司与投资者的利益绑定。监管要求基金经理的考核中，三年以上中长期收益权重不低于80%，推动精细化运营。

被动投资空间广阔

在美国市场，被动投资规模已超越主动投资，得益于低费率、高透明度和高便利性。中国被动投资近年来发展迅速，ETF和宽基指数基金规模快速增长，政策支持力度加大。未来，随着政策鼓励和市场接受度提高，被动投资仍将保持高增长。

主动投资转型趋势

受到政策引导，主动投资逐步向精细化运营转型。通过“浮动管理费”机制和改善考核机制，主动权益基金需更关注选股精细化、因子增强和风险控制，以实现超额收益。部分主动偏股基金可能转变为指数增强产品，结合被动跟踪和主动优化。

公募基金未来转型方向

公募基金行业未来将向主动与被动协同发展。一方面，做优做强核心宽基ETF，拓展资产类别和策略维度，推动被动投资产品多元化发展；另一方面，非头部公募公司可通过指数增强基金避开红海竞争，利用量化模型构建差异化优势。

风险提示

行业转型面临三大风险：宏观经济波动可能影响财富管理需求；监管政策趋严可能拖累行业转型进程；以及资管行业竞争加剧可能造成利润率下降。

报告指出，未来中国公募基金将经历深刻变革，监管部门、基金公司和投资者需协同应对，以实现行业高质量发展。