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策略周评20220504总结

求稳下的审慎乐观

当前市场处于求稳而非刺激的政策导向下，整体情绪有所缓和，最差时刻已过。政策重点在于防控风险，而非大规模刺激经济，体现了底线思维。

核心内容

1. 政策取向：底线思维下的求稳，而非刺激

• 4月底密集召开党政会议，回应市场关切，强调风险防范。
• **5.5%**的经济增长目标被保留，但表述为“努力实现”，显示政策留有余地。
• 政策未出现大规模刺激措施，如货币政策、消费券、房地产刺激等，政策冗余度为应对更大不确定性做准备。
• 基建成为稳增长的重要抓手，短期稳经济、稳就业，中长期为国家安全布局，专项债预计9月底完成发放。
• 房地产、资本市场、平台经济被置于重点风险管控项下，政策边际趋缓，强调守住不发生系统性风险底线。

2. 市场估值与核心矛盾

• A股当前估值处于历次熊市底部区间，已非核心矛盾。
• 全部A股PE（TTM）为16倍，PB（LF）为1.5倍，接近历次熊市底部区间下沿。
• 市场情绪指标（如风险溢价、破净公司占比、换手率、两融交易额占比）已接近历次熊市区间下沿。
• 核心矛盾是杀估值是否转为杀业绩，需关注复工复产后的高频数据表现，如物流、生产景气、克强指数、PMI等。

3. 国家安全主题配置：基建、农业、数字经济

• 基建是稳增长、保就业的关键，同时为国家安全提供支撑。重点关注以下领域：

  • 电网、油气管网、水运网、交通网、城市防灾减灾设施（基建联网）
  • 种业、农田、农机（农业补短板）
  • 政务信息化、云计算、信创（数字经济）

• 基建从国家安全、中西部发展、央企布局三个视角进行分析：

  • 中西部是基建发力的核心区域，支撑国土空间开发和国家重大安全战略。
  • 央企具有高股息特征，派息率较高，如中国石化（80%）、中信特钢（70%）、长江电力（66%）等，是经济下行时的稳定收益来源。

关键观点

• 短期压力缓解：疫情封控逐步改善，物流恢复，市场情绪有所回升。
• 估值底部已现：A股估值已接近历史熊市底部区间，具备一定的安全边际。
• 业绩风险仍存：需密切关注复工复产后的高频数据，判断经济复苏速度。
• 政策支持基建：基建被提升至战略高度，短期稳增长、中长期补短板。
• 数字经济转型：政策转向支持，成为新的经济增长点，重点在数字基建和数字化转型。

风险提示

• 全球疫情蔓延：可能对相关产业链及进出口造成影响。
• 宏观经济增长不及预期：可能影响企业盈利表现。
• 历史经验不具参考性：市场环境变化可能使历史数据失效。
• 本文为假设推演：不构成投资建议，相关公司不作为推荐。

附录：数据参考

• PE（TTM）：当前16倍，接近历次熊市底部区间。
• PB（LF）：当前1.5倍，处于熊市底部区间下沿。
• 风险溢价：当前5.6%，高于历史均值。
• 破净公司占比：当前10.1%，接近熊市区间。
• 克强指数：2月仍上行，显示经济有韧性。
• PMI：4月各分项大幅回落，需关注是否恢复至荣枯线以上。

总结

本报告指出，当前A股市场估值已处于历史熊市底部区间，但业绩表现仍受疫情和宏观经济影响。政策导向强调风险防范与稳增长，基建被列为重要支撑，同时数字经济和农业补短板成为国家安全主题下的重点配置方向。投资者需关注复工复产后的高频数据，以判断市场是否从“杀估值”转向“杀业绩”。整体来看，市场情绪趋于缓和，但需保持审慎乐观。