20220721-国信证券-固定收益专题报告_2022年和2020年疫情坑后经济运行的异同（更新）_24页_1mb

固定收益专题报告总结

核心内容

本报告对比分析了2022年和2020年疫情期间经济运行的异同，重点在于疫情坑后两个月经济反弹的力度和结构差异。通过对比不同经济指标的反弹幅度和反弹比值，分析了疫情对经济各领域的不同影响。

主要观点

相同点

• 主流经济增长指标增速均快速回升；
• 货币政策保持平稳；
• 货币供应量同比、社融以及贷款增速均上行；
• PPI同比均下行；
• 股票市场均大涨；
• 人民币兑美元均贬值。

不同点

• 总量方面：2022年疫情坑后两个月经济增长指标反弹幅度普遍更小；融资需求相对2020年更弱。
• 经济结构方面：
  • 2022年疫情坑后两个月进口、出口和社消反弹力度强于2020年；
  • 与基建投资相关的工业品反弹力度更强，汽车产量反弹明显强于2020年；
  • 固定资产投资反弹力度弱于2020年，但基建分项反弹力度强于2020年；
  • 房地产销售额反弹力度强于2020年，但销售面积反弹力度弱于2020年；
  • 社会消费品零售总额同比反弹力度强于2020年，其中餐饮和商品零售均更强；
  • 进出口增速反弹力度强于2020年，出口反弹力度更强；
  • 2022年CPI涨势明显，而2020年CPI下行。

金融市场走势

• 疫情坑后商品市场下跌，债市收益率继续变动不大；
• 股票市场和汇率走势与2020年相似。

关键信息

工业增加值

• 2022年疫情坑后两个月工业增加值反弹力度弱于2020年；
• 5月工业增加值反弹幅度为前期跌幅的35%，6月反弹幅度为前期跌幅的31%；
• 采矿业、公用事业和高新技术业反弹节奏有所加快。

工业品产量

• 水泥、汽车、电冰箱、乙烯、玻璃、空调、粗钢和十种有色金属反弹力度强于2020年；
• 原煤、原油、集成电路、塑料和发电量反弹力度弱于2020年。

固定资产投资

• 2022年疫情坑后两个月固定资产投资反弹力度弱于2020年；
• 基建投资反弹力度强于2020年，但房地产投资反弹力度弱于2020年；
• 5月和6月固定资产投资累计反弹幅度分别为35%和35%，仍小于2020年当时。

社会消费品零售总额

• 2022年疫情坑后两个月社消同比反弹力度强于2020年；
• 5月反弹幅度为前期跌幅的25%，6月反弹幅度为前期跌幅的55%；
• 餐饮和商品零售反弹力度均强于2020年；
• 限额以上商品中，服装鞋帽、化妆品、汽车类、家具类和石油及制品类反弹力度强于2020年，而建筑及装潢材料类、通讯器材类、家用电器和音像器材类反弹力度弱于2020年。

进出口数据

• 2022年疫情坑后两个月进口同比反弹6.8%，出口同比反弹171%；
• 2022年进出口反弹力度均强于2020年，其中出口反弹力度更强。

通胀数据

• 2022年疫情坑后CPI涨势明显，而2020年CPI下行；
• 食品细项中，猪肉、鲜果、食用油和奶类等涨幅明显大于2020年；
• PPI同比均回落，但2022年生活资料出现上涨，生产资料回落幅度更大。

融资需求

• 2022年疫情坑后两个月融资需求较2020年更弱；
• M2、社融和贷款增速均小于2020年可比时期；
• 疫情发生后四个月累计增速变化显示，M2同比增量多于2020年，但贷款和社融增量均弱于2020年。

原因分析

• 公众对疫情的恐惧心理有所下降；
• 上海等地区产业链反弹速度更快；
• 2022年汽车消费刺激政策相对较多；
• 基建成为稳增长的重要抓手，带动相关产业链反弹。

风险提示

• 本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议；
• 使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。

免责声明

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数据概览

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