20220526-国信证券-固定收益专题报告_2022年和2020年疫情期间经济运行的异同_16页_1mb

固定收益专题报告总结

核心内容概述

本报告通过对比2020年武汉疫情和2022年上海疫情期间的经济运行情况，从经济增长、通胀、金融数据、货币政策及金融市场等多个维度，分析了两次疫情对经济结构和市场的影响差异。

主要结论

两次疫情经济运行的相同点

• 经济增长指标增速回落：主流经济增长指标在两次疫情期间均出现明显回落。
• 货币政策放松：两次疫情期间，央行均采取了放松的货币政策。
• 货币供应量同比上行：货币供应量在两个时期均有所增长。
• 政府债券融资大增：政府债券融资在两个时期均显著增加。
• CPI同比上行：两次疫情期间，CPI均出现上升趋势。
• 股市下跌：股票市场在两个时期均出现下跌。
• 人民币兑美元贬值：人民币在两个时期均出现对美元贬值现象。

两次疫情经济运行的不同点

总量层面

• 经济增长指标回落幅度较小：2022年疫情对经济的冲击相对较小。
• 货币政策放松幅度较小：2022年货币政策放松力度弱于2020年。
• 融资需求较弱：2022年疫情期间融资需求相比2020年更为疲软。

经济结构层面

• 固定资产投资负面冲击最弱：2022年固定资产投资降幅小于2020年。
• 采矿业表现相对更强：采矿业增加值在2022年疫情期间增长明显。
• 与基建投资相关的工业品产量降幅较小：基建相关工业品产量跌幅小于2020年。
• 房地产投资较弱：房地产投资在2022年期间表现不如2020年，但建安投资强于土地投资。
• 房地产销售降幅大于投资：房地产销售降幅超过投资，表现更弱。
• 限额以上社消降幅更大：限额以上社会消费品零售总额降幅显著高于2020年。
• 出口商品表现分化：高新技术产品和电动车表现偏弱，而农产品和服装表现较好。
• CPI分项涨跌幅差异明显：2022年CPI食品类涨幅更大，非食品类涨幅较小。
• PPI走势分化：2022年PPI生产资料大幅回落，采掘工业则明显回升。

关键信息

增长数据对比

• 工业增加值：2022年工业增加值同比从7.5%下滑至-2.9%，降幅为2020年的一半。
• 固定资产投资：2022年固定资产投资同比从12.2%下滑至2.4%，降幅为2020年的三成。
• 社会消费品零售总额：2022年社会消费品零售总额同比从6.7%下滑至-11.1%，降幅为2020年的六成。
• 出口与进口：2022年出口增速降幅小于2020年，但高新技术产品和电动车表现更差；进口方面，原油、铁矿石和农产品表现相对较好。

通胀数据对比

• CPI走势：2022年CPI同比从0.9%上行至2.1%，而2020年从4.5%上行至5.2%。
• CPI分项差异：2022年粮食、蔬菜、水果、蛋类和交通工具用燃料涨幅更大，猪肉和食用油涨幅较小。
• PPI走势：2022年PPI同比从8.8%下滑至8.0%，而2020年PPI从-0.5%上行至-0.4%。
• PPI生产资料回落：2022年生产资料同比大幅回落，原材料工业和加工工业表现不佳，而采掘工业表现较好。

金融数据对比

• 融资需求疲软：2022年疫情期间融资需求明显弱于2020年，中长期贷款少增，票据融资多增。
• 政府债券融资发力：政府债券融资在两个时期均显著增加，但2022年增量相对更大。
• 货币供应量增长：货币供应量在两个时期均出现增长，但2022年增速相对温和。

货币政策对比

• 政策利率未调整：2022年政策利率未下调，而2020年下调30BP。
• LPR调整：2022年1年期LPR未调整，5年期LPR下调15BP；2020年1年期和5年期LPR均下调30BP和15BP。
• 降准：两个时期均下调法定存款准备金率，但2022年下调幅度较小。

市场走势对比

• 股票市场：两个时期股票市场均下跌，跌幅相似。
• 债券市场：2022年期间债市收益率变动不大，商品市场则上涨。
• 汇率走势：人民币在两个时期均贬值，但幅度相近。
• 商品市场：2022年商品市场上涨，而2020年则下跌。

风险提示

• 本报告为历史分析报告，不构成对市场走势的判断或建议。
• 统计数据口径可能有所调整，需注意数据的时效性和准确性。

免责声明

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