20250401-德邦证券-有色金属_黄金_万里长征方起步_2页_284kb

报告摘要

本报告由德邦证券分析师翟堃与高嘉麒撰写，对有色金属行业进行分析，并给出“优于大市”的投资评级。报告重点分析了黄金市场在2025年的表现及未来走势，认为黄金正处于新周期的起步阶段，未来具备多重上涨驱动因素。

黄金市场表现强劲：2025年以来，国际金价持续上涨，截至3月31日，国内金价约为730.80元/克，较年初上涨17.5%，较去年同期上涨40.9%；伦敦金价约为3,115.10美元/盎司，较年初上涨17.7%，较去年同期上涨40.7%。
黄金进入新周期：根据分析师框架报告《黄金：经济定方向，货币定空间，利率定弹性》，黄金价格受总产出、货币规模及利率三因素主导。2024年黄金内在价值约为2700美元，2025年1月20日特朗普上台后，金价站稳2700美元，标志着新周期的开启。
利率与金价关系回归：黄金与利率在过去三年出现脱钩，但当前金价已与美元规模趋于平衡。随着利率风险溢价的下降，未来名义利率或有下行空间，对金价形成支撑。
美元规模扩张对金价有利：特朗普政府的财政政策预计会推动美国财政赤字增加，从而扩大美元规模，对金价形成拉动。
投资建议：当前金价处于新周期的起点，未来上涨逻辑清晰，建议关注黄金板块，推荐股票包括山东黄金、紫金矿业、中金黄金、山金国际、湖南黄金、赤峰黄金、盛达资源、恒邦股份等。
风险提示：需警惕美联储货币政策超预期变动、贵金属实物需求不及预期以及全球地缘政治风险加剧等潜在风险。