20211028-安信证券-宁波银行-002142.SZ-宁波银行2021年三季报点评_银行中的优质成长股_10页_1mb

报告摘要

宁波银行（002142.SZ）在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长，整体表现超出市场预期。主要得益于规模持续扩张、非息收入快速增长以及税收优惠的推动。尽管净息差同比收窄和拨备计提力度加大对净利润增长有所拖累，但其整体盈利能力仍保持良好。

净利润增长驱动因素：
- 规模持续扩张：宁波银行通过增加生息资产投放和优化资产结构，实现业务增长。
- 非息收入增长：非息收入增速达104.9%，其中手续费及佣金净收入增速为17.4%，其他非息收入增速高达348.9%，成为业绩增长的重要支撑。
- 税收优惠：对净利润增长有一定正面影响。
净息差变化：
- Q3净息差为2.22%，环比提升9bp，主要受益于资产端结构优化和负债端利率下行。
- 由于去年Q3基数较高，净息差同比下降23bp，对净利息收入增速形成一定拖累。
拨备前利润表现：
- Q3拨备前利润增速为36.5%，显示其盈利能力强劲，是银行中优质的成长股。
资产质量：
- 不良贷款净生成率保持在较低水平（0.51%），不良率维持在0.78%，关注率下降至0.38%。
- 拨备覆盖率维持在较高水平（515.3%），显示风险抵御能力较强。
- 虽然净息差收窄，但宁波银行仍积极计提拨备，以应对潜在风险。

财务表现：
- 2021年前三季度营收增速为28.48%，净利润增速为26.94%。
- 预计2021年全年营收增速为23.89%，净利润增速为25.91%。
- 6个月目标价为49.38元，对应2021年2.5PB。
资产结构变化：
- Q3新增生息资产规模达740亿元，其中贷款占比52.9%，投资类资产占比45.2%。
- 零售贷款占比稳定，一般对公贷款增长明显，票据贴现大幅压降。
负债结构：
- 新增负债704亿元，其中新增存款130亿元，占比18.4%，高于去年同期。
- 同业负债增长10.0%，为资产扩张提供支持。
盈利指标：
- ROAE（净资产收益率）2021年预计为14.93%，ROAA（总资产收益率）为1.09%，RORWA（风险加权资产收益率）为1.73%。
- 成本收入比基本稳定，维持在35%左右。
估值指标：
- 市盈率（P/E）从2020年的15.12下降至2021年的12.01。
- 市净率（P/B）从2020年的2.20下降至2021年的1.89。
- 股息率（2021E）为2.08%，预计未来将逐步提升。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	35,046	41,108	50,927	60,816	74,166
净利润（百万元）	13,714	15,050	18,949	22,815	28,032
拨备前利润增速	21.25%	10.77%	30.04%	19.05%	21.97%
净利润增速	22.60%	9.74%	25.91%	20.40%	22.87%
ROAE	15.14%	13.76%	14.93%	15.81%	17.04%
P/B	2.49	2.20	1.89	1.64	1.41
股息收益率	1.32%	1.32%	2.08%	2.51%	3.08%