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宁波银行：具有独特性的优质民营银行总结

核心内容

宁波银行是中国唯一真正具有民营基因的上市银行，其独特的股权结构、管理层稳定性以及客户结构使其在上市银行中具有显著优势。宁波银行在资产质量、盈利能力及增长性方面表现优异，受到市场高度认可。

主要观点

• 股权结构多元化：宁波银行的股权结构由地方国企、外资企业和民营企业共同构成，其中民营企业合计持股比例为25.27%，为公司带来市场化活力。
• 管理层持股比例高：高管持股比例在上市银行中最高，约为0.29%，且管理层任期较长，有利于提升公司治理效率和稳定性。
• 客户结构独特：宁波银行的客户以民营企业为主，在上市银行中具有独特性，增强了其对地方经济的适应性和服务深度。
• 资产质量优异：在2011年经济下行周期中，宁波银行资产质量优于其他大中型银行在宁波的分行，不良率和不良净生成率均处于较低水平，拨备充分，风险控制能力强。
• 盈利能力和增长性突出：宁波银行在2016年实现净利润7597百万元，ROE为16.28%，每股收益为1.95元，财务指标持续保持靓丽。
• 估值优势明显：2016年宁波银行市净率（P/B）为1.22，市盈率（P/E）为7.16，低于银行行业平均估值，但其民营机制和抗风险能力使其具备投资价值。

关键信息

财务表现

增长分析

• 净利息收入增速：2015年净利息收入增速为17%，在上市银行中排名第四。
• 净非息收入增速：2015年净非息收入增速高达95%，为上市银行中最高。
• 债券投资利息收入占比：2015年债券投资利息收入占比首次超过贷款利息收入，达到46.93%（贷款利息收入占比45.21%）。
• 存款利息支出占比：宁波银行存款利息支出占比在上市银行中最低，仅为44.62%。
• 发债利息支出占比：宁波银行发债利息支出占比在上市银行中最高，达到25.72%。

投资建议

• 持续推荐：宁波银行在2016年PB为1.37倍，PE为7.9倍，估值比银行行业平均高30%以上，但其独特的民营机制和抗风险能力使其具备长期投资价值。
• 风险提示：经济下滑超预期可能对宁波银行的盈利能力造成影响。

结构清晰

1. 民营企业合计持股较高，管理层稳定

• 民营企业合计持股比例为25.27%，为公司带来市场化活力。
• 管理层持股比例在上市银行中最高，且管理层任期较长，有利于公司稳定发展。

2. 经历经济增长周期检验，抗风险能力较强

• 宁波银行在2011年经济下行周期中，资产质量优异，不良率显著低于区域平均水平。
• 风险管理能力强，主要得益于民营机制和对当地客户的深入了解。

3. 宁波银行增速分析

3.1. 宁波银行2015净利息收入增速上市银行排第四位，净非息收入增速最高

• 2015年净利息收入增速为17%，净非息收入增速为95%。
• 净非息收入增速在上市银行中最高，显示其非利息收入增长潜力大。

3.2. 宁波银行债券投资利息收入增速推高利息收入增速

• 债券投资利息收入增速逐年下降，但2015年增速为44.53%，高于上市银行平均增速。
• 债券投资规模增速较快，2015年为56.07%，带动利息收入增长。

4. 宁波银行资产质量在上市银行中较优

• 不良率和不良净生成率均处于较低水平，拨备充分，关注类贷款占比较低。
• 资产质量优异，显示其良好的风险控制能力和稳健的财务状况。

图表目录

• 图表1：宁波银行股权结构
• 图表2：上市银行高管持股情况
• 图表3：长三角地区银行业与宁波银行不良率比较
• 图表4：上市银行营业收入增速
• 图表5：上市银行利息收入增速
• 图表6：上市银行净非息收入增速
• 图表7：上市银行净手续费收入增速
• 图表8：上市银行利息收入结构
• 图表9：上市银行贷款利息收入增速
• 图表10：上市银行贷款规模增速
• 图表11：上市银行贷款收益率增速
• 图表12：上市银行债券投资利息收入增速
• 图表13：上市银行债券投资规模增速
• 图表14：上市银行债券投资收益率增速
• 图表15：上市银行利息支出结构
• 图表16：上市银行存款利息支出增速