20150914-上海证券-2015年8月宏观数据点评_投资增速再放缓_经济增长再承压_12页_1mb

2015年8月宏观数据总结

核心内容

2015年8月中国宏观经济数据表明，经济仍处于“底部徘徊，有限复苏”的阶段，投资增速持续放缓，工业和消费增长微弱，整体经济运行承压。尽管部分高技术产业和消费升级类商品表现较好，但经济结构性调整尚未完成，投资和消费的内生动力仍显不足。

主要观点

• 工业、消费微升，投资增速再放缓
  8月份规模以上工业增加值同比增长 $6.1%$，比7月份增长0.1个百分点，但去除价格因素后，实际增长仍较弱。社会消费品零售总额同比增长 $10.8%$，其中城镇和乡村零售额增速均有所回升，但消费增长基础仍不稳固。固定资产投资同比名义增长 $10.9%$，增速较1-7月份回落0.3个百分点，显示投资动力不足。

• 经济底部徘徊，转型升级刻不容缓
  中国经济发展面临“增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策进入消化期”三重压力。房地产行业繁荣周期已结束，其对经济的拉动作用减弱。经济仍处于非新常态阶段，政策应以稳增长和调结构并重。

• 保七压力增大，稳增长有望再加码
  由于经济下行压力加大，政策托底预期增强。财政和产业政策将成为未来稳增长的主要手段，货币政策趋于中性，将更多向定向宽松转变。预计未来财政政策仍会发力，产业改革和放松管制也将持续推进。

事件解析

1. 工业增加值微升，但结构分化明显

• 8月规模以上工业增加值同比增长 $6.1%$，环比增长 $0.53%$，显示工业增长乏力。
• 上游行业（如采矿业）增速回落，中下游行业（如制造业、电力热力）受前期低基数影响波动微升。
• 官方制造业PMI跌破临界点至 $49.7%$，表明制造业仍处于收缩区间。
• 高技术产业增加值增长 $10.5%$，高于规模以上工业增速4.4个百分点，显示经济结构改善。

2. 固定资产投资增速放缓，结构持续优化

• 1-8月全国固定资产投资同比增长 $10.9%$，较1-7月回落0.3个百分点。
• 第二产业投资增速降至 $8.5%$，为2012年以来最低值，尤其高耗能行业投资增速低迷。
• 高技术产业投资增长 $16%$，高于全部投资增速5.1个百分点，显示产业升级趋势。
• 与物流和民生相关的服务业投资增长较快，表明经济重心逐步向服务业转移。

3. 社会消费品零售总额小幅回升，价格因素显著

• 8月社会消费品零售总额同比增长 $10.8%$，扣除价格因素后实际增长 $10.4%$。
• 城镇和乡村零售额增速分别为 $10.6%$ 和 $11.9%$，乡村增速仍高于城镇。
• 零售价格上涨是名义增速回升的重要原因，但实际增长动力不足。
• 高技术产品、网上零售和消费升级类商品（如体育娱乐用品、金银珠宝、文化办公用品）增速较快，显示消费结构优化。

事件影响

• 投资增速放缓，经济增长承压
  投资作为经济三驾马车之一，增速持续回落，显示经济内生动力不足。消费虽保持平稳，但缺乏新增长点，工业增长仍受需求不足制约。
• 股市震荡，债市牛途蓄力
  股市在经济低迷和政策频出背景下震荡难改，投资者应控制仓位，灵活应对。债市则因经济下行压力和宽松政策基调而具备上涨潜力，但受人民币贬值预期和资本外流影响，收益率下行空间受限。

事件预测

• 经济仍处底部徘徊，稳增长政策加码
  2015年宏观经济预计仍将延续“底部徘徊、有限复苏”的态势。房地产销售回暖，但投资意愿仍不强。消费方面，新增长点尚未形成，需持续培育。
• 政策托底预期增强
  政策层面，发改委和国务院已部署多项稳增长措施，包括城市轨道交通、新兴产业、制造业升级、现代物流等工程包，以及“互联网+”、消费金融公司试点等改革举措，显示政策组合拳正在加码。

政策回顾

投资评级体系

评级适用对象：

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
• 配置级：适用于银行、保险
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者

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