20230526-安信证券-固定收益主题报告_拥挤度视角下_TMT调整空间怎么看__12页_1mb

TMT行业拥挤度分析总结

报告背景与目的

本报告由安信证券发布，旨在分析2023年初以来TMT行业在拥挤度视角下的调整空间。背景是权益市场存量资金博弈显着，筹码拥挤度作为定价因素，尤其在AI主题行情后，TMT行业拥挤度于4月初升至历史高位，随后5月市场大幅调整。报告通过量能（如成交额、成交占比、换手率）和价格（如个股超60日均线占比、创历史新高占比）角度衡量拥挤度，评估调整后的行业位置和后市。

拥挤度衡量

拥挤度反映投资者情绪和风险，包括短期情绪波动、流动性等。方法焦点在交易层面：量能角度直接体现市场热度（如分位数突破阈值），价格角度关注结构性风险（如个比重波幅）。

TMT拥挤度分析

• 总体趋势：4月末拥挤度高点后回落，计算机和电子率先回落但5月小幅回升，通信拐点初现，传媒仍居高位。
• 分行业：
  • 计算机：拥挤度创新高，成交额回落至阈值下限，短期可能向上拐点。
  • 传媒：成交额高位，换手率回落，面临拥挤度消化风险。
  • 电子：成交额未达极值，换手率中低，拥挤度恢复。
  • 通信：见顶后小幅回升，拐点初显。

后市展望

• 存量资金博弈短期维持，权益定价主要由景气度和拥挤度决定。
• TMT内部分化：计算机和电子拥挤度率先消化，调整空间取决于传媒幅度，传媒需进一步消化。
• 建议关注：产业趋势确定的领域如金融IT、AI算力、国央企，以及业绩筑底板块如部分刚需复苏链。

风险与结论

风险包括宏观经济、信用和地缘政治超预期。总体判断TMT调整尚未完全结束，需关注业绩或订单落地的细分方向，在经济修复放缓背景下优化配置。