20171230-国金证券-交通运输产业行业研究周报_交运2017年回顾_航空机场一枝独秀_22页_1mb

能源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入（维持评级）

核心内容概述

本报告对2017年交通运输行业进行了全面回顾与分析，并对2018年行业发展趋势和投资机会进行了展望。重点分析了航空、机场、铁路、物流、航运等子板块的表现及未来预期，同时提及了政策改革、行业整合、成本控制及技术发展等关键因素对行业的影响。

主要观点

1. 2017年交运板块表现

• 申万交通运输板块整体上涨6.5%，其中航空和机场板块涨幅显著，分别上涨23.8%和53.0%。
• 航空板块在2017年上半年表现强劲，受益于公商务和旅游出行需求旺盛。
• 9月底民航局新政出台后，航空供需改善逻辑再次理顺，淡季票价坚挺，国航、南航、东航涨幅均超25%。
• 机场板块受益于免税招标带动商业价值重估，内生增长稳定，现金流强，具备防御属性。

2. 2018年展望

• 航空行业：预计民航局政策持续，供给收缩将推动景气度提升，三大航将受益，持续推荐国航、南航、东航。
• 铁路行业：改革持续推进，关注客运调价、土地综合开发等方向，广深铁路、大秦铁路、铁龙物流被重点推荐。
• 物流行业：快递增速放缓或加速行业规范化，优质公司如韵达、顺丰、华贸物流表现突出，具备高成长性。
• 集运行业：亚洲春节补库存带动运价上涨，行业仍处于整合阶段，中远海控被持续推荐。

关键信息

行业数据回顾

• 航空：11月民航旅客周转量同比增长17.3%，正班客座率略有下滑，但票价维持高位。
• 机场：10月主要机场旅客吞吐量同比增长10.47%，飞机起降架次同比增长8.71%。
• 物流：11月全国快递业务量同比增长25.2%，业务收入同比增长21.8%。
• 铁路：11月铁路旅客周转量同比增长9.1%，货物周转量同比增长6.4%。
• 港口：11月沿海主要港口货物吞吐量同比增长3.8%，外贸货物吞吐量同比增长2.85%。
• 公路：11月公路旅客周转量同比减少1.7%，货物周转量同比增长7.3%。

市场表现

• 上证综指上涨0.31%，申万交运板块上涨0.75%，铁路运输板块领涨，涨幅达2.08%。
• 交运板块周涨幅靠前的公司包括：建发股份（+5.8%）、湖南投资（+4.9%）、恒基达鑫（+3.7%）。
• 周跌幅靠前的公司包括：海特高新（-8.4%）、澳洋顺昌（-7.5%）、宁波海运（-4.2%）。

政策与改革

• 2018年将迎来改革开放40周年，预计改革加速，尤其在电力、石油天然气、铁路等领域。
• 民航局新政控制航班总量，推动航空供需改善，提升票价。
• 铁路货运价格市场化改革进一步深入，广深铁路受益显著，净利润弹性达62.5%。
• 铁路土地综合开发推进，广深铁路拟开发3.7万平方米土地，预计利润达5.8亿元。

行业趋势

• 快递行业增速放缓，促使行业规范化，优质公司如韵达、顺丰具备竞争优势。
• 集运市场仍处于整合期，运价有望在2018年上半年提升，中远海控被重点推荐。
• 铁路改革将推动行业整合，提升运营效率，利好大秦铁路、广深铁路等。

重点推荐公司

风险提示

• 宏观经济下滑可能削弱航空、航运、铁路客运和货运需求，抑制运价提升。
• 民航局新政及铁改政策实施不达预期，可能影响推荐逻辑。
• 极端事件发生，如快递连锁反应、油价持续攀升、集运进入大船交付高峰等。

总结

本报告强调了2018年交通运输行业面临的改革机遇与增长潜力。航空和机场板块在2017年表现突出，2018年有望持续受益于供需改善和政策推动。铁路行业改革加速，土地开发和货运价格市场化改革带来盈利提升。物流行业逐步规范化，优质公司具备长期增长潜力。集运行业在春节前或迎来运价上涨，中远海控值得关注。投资建议关注中国国航、南方航空、东方航空、上海机场、广深铁路、大秦铁路、顺丰控股、韵达股份、华贸物流和中远海控等公司。