20180723-浙商证券-流动性及利率债周报_资管新规指导意见补充通知及理财新规意见稿点评_非标监管边际放宽_紧信用环境有望缓_13页_2mb

资管新规指导意见补充通知及理财新规意见稿点评总结

核心内容

本报告发布于2018年7月23日，主要分析了中国金融监管政策的最新动态，包括《商业银行理财业务监督管理办法》（理财新规）征求意见稿和《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（补充通知），并评估了这些政策对债券市场和外汇市场的影响。

主要观点

1. 非标监管边际放宽

• 允许公募资管产品适当投资非标：尽管资管新规未明确禁止公募产品投资非标，但实践中非标投资大幅减少。此次《通知》允许公募产品适当投资非标，有助于缓解非标融资断崖式下跌，减轻实体企业再融资压力。
• 过渡期内老产品可投资新资产：只要新资产到期日不晚于2020年底，且存量非标规模不增加，老产品仍可投资非标资产，有助于部分缓解实体企业非标续作压力。
• 存量非标处理方式灵活：难以消化的存量非标可转回银行资产负债表内，央行在MPA考核中将合理调整参数支持，减轻表外回表对资本的占用。

2. 摊余成本法适用范围扩大

• 新增适用产品：过渡期内封闭期在半年以上的定期开放式资管产品和银行现金管理类理财产品可适用摊余成本法计价。
• 影响：摊余成本法计价的产品收益率波动低，客户接受度高，有助于降低资管新规对银行理财规模的冲击，对类货基产品是重大利好。

3. 过渡期整改计划自主制定

• 减轻整改压力：金融机构可自主制定整改计划，监管部门仅进行监督指导，相比之前“每年压缩1/3”的硬性指标，整改压力明显减轻。

4. 理财新规要点

• 销售门槛降低：公募理财产品销售门槛从5万元降至1万元，增强吸引力。
• 禁止宣传预期收益率：理财产品宣传文本中仅可登载过往平均业绩和最好、最差业绩。
• 投资范围调整：公募理财可间接投资股票市场，但直接投资需另行制定规则。非标投资集中度要求为“不得超过理财产品发行银行资本净额的10%”。

5. 债市策略

• 利好信用债：监管政策放宽有助于提振市场对中低评级信用债的信心，信用利差有望收窄。
• 利率债利空多于利好：非标回表可能占用银行配债额度，紧信用环境边际改善对利率债影响有限。

关键信息

• 政策背景：非标强监管导致社融中新增非标融资大幅萎缩，加剧了信用违约和经济下行压力。
• 政策目的：缓解非标融资断崖式下跌，降低对实体经济的负面影响，减轻银行短期整改压力。
• 后续政策待出台：包括商业银行设立理财子公司的监管规定、公募理财直接投资股票的相关规定、非标与标准化资产认定范围等。

市场回顾

国内市场

• 货币政策：央行进行了7天、14天逆回购操作及3个月国库现金定存投放，净投放规模较大。
• 货币市场：银行间质押回购利率和SHIBOR利率普遍下降，显示市场流动性有所宽松。
• 债券市场：利率债收益率整体下行，信用债收益率波动较大，反映市场对信用风险的关注。
• 外汇市场：人民币对美元汇率小幅上涨，美元指数微幅波动，COMEX黄金期货结算价上升。

海外市场

• 货币政策：美国联邦基金利率上调25BP，欧元区和日本货币政策保持稳定。
• 货币市场：美国、欧元区、日本货币市场利率有所波动，显示不同国家的市场状况。
• 债券市场：美国国债利率略有调整，欧元区和日本国债利率整体下行。
• 外汇市场：美元指数小幅上涨，黄金价格上升，反映市场对避险资产的需求。

总结

本报告指出，资管新规补充通知和理财新规意见稿的发布，标志着非标监管边际放宽，有助于缓解紧信用环境对实体经济的冲击。同时，政策放宽对银行理财业务的开展和信用债市场有积极影响，但对利率债市场利空多于利好。市场情绪有所改善，但需关注后续政策的进一步细化和实施效果。