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降息已至宽信用未至，债市或持续上行总结

核心内容概述

2022年1月17日，中国人民银行宣布进行7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别下调10个基点至2.85%和2.10%。这是自2020年4月15日以来首次下调MLF利率，标志着货币政策宽松周期的延续。1月20日，LPR也同步下调，1年期和5年期以上LPR分别为3.7%和4.6%，为时隔21个月后的首次同步下调。此外，央行还下调了SLF利率，各期限均下调10个基点，显示全面降息趋势。

本周央行公开市场净投放6500亿元，下周将有5000亿元逆回购到期，表明货币宽松政策仍在持续，但宽信用传导尚未完全显现。

主要观点

• 货币政策宽松：央行通过MLF、逆回购及SLF操作全面降息，显示宽松政策仍在延续。
• 债市走势：本周国债期货全面上涨，10年期加权上涨0.69%，5年期加权上涨0.81%，2年期加权上涨0.38%，反映出市场对利率下行的预期。
• 收益率变化：中证国债到期收益率继续走低，2年期、5年期、10年期分别下降16.40bp、17.29bp、7.47bp，期限结构明显陡峭。
• 市场情绪：尽管降息推动债市上涨，但宽信用尚未启动，市场仍处于观察期，建议激进投资者可参考技术位试多，但需谨慎追涨，控制仓位。

关键信息

一、宏观数据回顾

1. 央行下调SLF利率，各期限均下调10个基点。
2. 2021年我国软件和信息技术服务业运行良好，业务收入增长17.7%，利润总额增长7.6%。
3. 2021年我国对外投资合作平稳发展，全年对外直接投资增长2.2%。
4. 我国粮食产量创历史新高，达到13657亿斤，产能稳定。
5. 2021年中央企业效益增长创历史最好水平，营业收入增长19.5%，利润总额增长30.3%。
6. 2021年我国电信业务收入增长8%，5G基站建设持续推进。
7. 我国新增光伏发电并网装机容量连续9年居世界首位，累计装机容量突破3亿千瓦。

二、公开市场操作与货币市场数据回顾

• MLF与逆回购操作：1月17日MLF和逆回购操作共释放6500亿元流动性。
• 货币市场利率：DR007、DR014、一年期同业存单分别为2.1057%、2.3739%、2.4625%，其中DR007略高于央行指导利率，一年期同业存单明显低于央行指导利率。

三、现券市场回顾

• 国债收益率：2年期、5年期、10年期国债到期收益率分别下降16.40bp、17.29bp、7.47bp。
• 国债期货走势：10年期国债期货加权上涨0.69%，5年期上涨0.81%，2年期上涨0.38%。
• 持仓变化：10年期国债期货持仓量下降2121手，5年期上涨12295手，2年期上涨6777手。

四、利率债一级市场情况

• 本周发行：利率债发行总额为4741亿元。
• 下周计划：利率债计划发行5421亿元，包括多只地方政府债和金融债。

五、后市研判及投资建议

• 政策底与经济底：中央工作会议暗示政策底已出，四季度GDP同比增速4%可能是经济底。
• 宽货币未至宽信用：短期政策扰动结束，但宽货币尚未完全转化为宽信用，市场处于观察期。
• 投资策略：激进者可等待回调后参考技术位试多，谨慎投资者建议控制仓位，避免追涨。

结论

整体来看，央行降息推动债市持续上行，但宽信用传导尚未完成，市场仍需观察后续政策动向及经济数据。建议投资者保持谨慎，合理控制仓位，关注技术位与市场变化。