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MLF 超预期降息，LPR 下调概率加大总结

核心内容概述

2022年8月15日，中国人民银行（央行）开展了1年期中期借贷便利（MLF）操作，规模为4000亿元，利率下调至2.75%，较前次下降10个基点。这是央行在连续4个月等量平价续作MLF后，首次调整操作规模，显示出货币政策在维持流动性合理充裕的同时，开始向宽信用方向发力。

主要观点

• MLF操作调整：本次MLF操作规模缩减2000亿元，利率下调10BP，标志着央行货币政策从“稳”向“松”转变，释放出积极的信号。
• 市场预期超出：MLF利率和7天逆回购利率同时下调，超出了市场预期，体现出央行“以我为主”的政策基调，不受海外货币政策收紧及国内结构性通胀压力的影响。
• 降息动因明确：当前经济处于弱复苏状态，实体经济融资需求不足。尽管M2同比增速达12%，显示资金流动性充足，但信贷数据偏弱，说明市场对资金的使用意愿较低，需要通过降息来刺激融资需求。
• LPR下调预期增强：由于MLF操作利率下调，本月1年期和5年期LPR报价下调概率加大，特别是5年期LPR可能在促进住房销售的背景下出现更大降幅。
• 债市表现积极：央行降息消息发布后，国债期货主力合约普遍上涨，表明市场对政策宽松的预期较强。我们继续看好债市，认为中长期利率仍有下降空间，建议投资者拉长久期以获取更高收益。

关键信息

• MLF操作：2022年8月15日，央行开展1年期MLF操作4000亿元，利率2.75%，较前次下降10BP。
• 操作规模变化：本次MLF操作规模较8月到期量6000亿元缩量2000亿元，是央行首次调整MLF操作规模。
• 利率下调：MLF利率和7天逆回购利率均下调10BP，显示货币政策宽松趋势。
• LPR下调预期：1年期LPR可能下调10BP，5年期LPR可能有更大降幅，以支持房地产市场。
• 债市反应：十年期、五年期、两年期国债期货主力合约均有明显涨幅，市场对政策宽松预期强烈。
• 投资建议：继续看多债市，建议拉长久期，关注利率下行空间。

风险提示

• 国内疫情扩散加剧；
• 地缘政治危机持续发酵；
• 货币调控力度可能超预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系方式

• 证券分析师：张河生
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