煤炭行业区域专题报告——山西篇_中流砥柱_老当益壮；深化改革_焕发生机_28页_3mb

山西煤炭行业区域专题报告总结

核心内容

山西作为国家重要的煤炭、煤电和煤化工基地，其煤炭产业具备资源优势、区位优势、交通便利、产业完善等多重优势，是推动地方经济发展的重要力量。随着供给侧改革和国企改革的持续推进，山西煤炭行业正朝着“减、优、绿”方向转型，提升企业盈利能力和可持续发展能力。

主要观点

• 资源丰富：山西煤炭资源储量大、煤种齐全，稀缺煤种如焦煤、无烟煤占比高，尤其焦煤储量占全国的60%，是全国最大的焦煤生产基地。
• 区位与交通优势：山西距离中东部煤炭消费地较近，铁路运输体系完善，煤炭外运能力达7亿吨/年，运输效率高。
• 煤炭产业对经济发展贡献显著：煤炭采选业固定资产投资、工业增加值、税收等均对山西经济起到支撑作用，占全省工业增加值和GDP比例较高。
• 供给侧改革成效显著：山西煤炭行业去产能效果显著，先进产能比例大幅提升，从2017年的42%增至2018年的57%。
• 国企改革持续推进：山西推动煤炭企业重组和资本证券化，提升企业竞争力，重点发展煤层气、现代化工、高端煤化工等。
• 煤炭企业多元化发展：各煤炭集团在煤炭基础上发展电力、金融、化工、物流等产业，但煤炭板块仍是主要利润来源。
• 资产负债率下降：随着煤炭价格回升和利润提升，七大煤企资产负债率逐步下降，处于74% - 79%之间。
• 资产证券化率偏低：山西煤炭集团资产证券化率整体偏低，但部分企业如山煤、阳煤资产证券化率较高，具备资产注入潜力。

关键信息

1. 煤炭资源与分布

• 山西煤炭资源储量达2674.3亿吨，占全国的1/4。
• 煤种包括长焰煤、气煤、肥煤、焦煤、瘦煤、贫煤、无烟煤，其中焦煤、无烟煤资源丰富。
• 主要煤炭基地包括晋北、晋中、晋东，各基地煤种分布和用途不同。
• 煤炭生产成本和售价因煤种和资源质量而异，其中山煤、晋煤、晋能的煤炭板块毛利率较高。

2. 煤炭企业对比

• 焦煤集团：以炼焦煤为主，是国内最大的焦煤生产企业，煤质优良，毛利占比高。
• 同煤集团：以动力煤为主，拥有煤炭、电力、金融等产业，毛利占比达90%以上。
• 阳煤集团：以无烟煤为主，煤质较好，但存在下游产品产能过剩问题。
• 潞安集团：以喷吹煤为主，是国内喷吹煤市占率15%的企业，煤质优质，人才储备丰富。
• 晋煤集团：无烟煤生产基地，煤化工产业规模大，但煤炭质量一般。
• 晋能集团：整合省内煤炭资源，推进煤炭、电力转型，资产规模大。
• 山煤集团：煤炭资源相对较少，但煤炭板块毛利率高，人均产煤高。

3. 投资建议

• 建议关注资产证券化率较低的焦煤、同煤、潞安集团的煤炭板块上市公司。
• 随着煤炭价格平稳和企业盈利能力提升，山西煤炭产业前景较好。
• 关注煤层气资源整合预期，如蓝焰控股。

4. 风险提示

• 煤炭价格波动风险。
• 政策执行力度和改革成效可能影响企业转型。
• 环境保护和安全生产要求提高，可能增加运营成本。

结构清晰

一、山西发展煤炭产业具有多种优势

• 煤炭资源丰富，煤种齐全，稀缺煤占比高。
• 国家在山西布局煤炭、煤电和煤化工基地。
• 煤炭产业对地方经济发展具有重要支撑作用。

二、山西煤炭产业支持了当地经济发展

• 煤炭采选业固定资产投资拉动地方经济。
• 煤炭工业增加值支撑GDP增长。
• 煤炭行业是地方财政的利税大户。
• 煤炭对下游产业有显著拉动作用。

三、山西供给侧改革与国企改革进展

• 供给侧改革推动“减、优、绿”转型。
• 国企改革推进重点领域重组和提高资本证券化率。
• 国家支持山西开展能源革命综合改革试点，提升能源质量和效益。

四、山西省七大煤炭集团对比

• 各集团产业布局和多元化发展情况。
• 煤炭板块毛利占比高，但非煤炭板块营收贡献不一。
• 煤炭资源和生产成本差异显著，影响企业盈利能力。
• 资产负债率逐步下降，但整体仍偏高。
• 资产证券化率低，优质资产注入空间大。

五、投资建议

• 关注资产证券化率较低的焦煤、同煤、潞安集团的上市公司。
• 煤炭价格平稳，企业盈利能力保持较高水平。
• 关注煤层气资源整合预期。

六、风险提示

• 煤炭价格波动风险。
• 政策执行力度和改革成效可能影响企业转型。
• 环境保护和安全生产要求提高，可能增加运营成本。