2018-债券研究报告_新兴市场危机再现_把握内外因是关键_19页-1mb

新兴市场危机再现，把握内外因是关键

核心内容概述

本报告分析了2018年8月新兴市场面临的多重危机，指出其主要由强美元周期与土耳其里拉危机引发，同时回顾了上世纪80年代以来的三次新兴市场危机，并展望了未来新兴市场的走势及国际政治经济形势对市场的潜在影响。报告还涵盖了美国、欧洲、日本的经济与政治基本面，以及全球大类资产走势和下周重要事件。

主要观点

1. 新兴市场危机再现

• 美元强势与土耳其危机：自2018年4月美国加息以来，美元持续走强，对新兴市场货币形成压力。8月10日，美国对土耳其升级制裁，导致土耳其里拉大幅贬值，引发新兴市场整体动荡。
• 三次危机的共性：新兴市场危机常由经济结构单一、债务高企、通胀严重等内因与美元升值、大宗商品价格下跌等外因共同引发。
• 短期与长期展望：
  • 短期内，新兴市场将维持动荡，资产持续承压。
  • 长期来看，新兴市场将更具弹性，抵御能力增强。
  • “反贸易保护”阵营的形成，预示美国在全球贸易中的主导地位可能受到挑战。

2. 大类资产走势分析

• 原油：受库存增加、美元走强及中美贸易战影响，油价下跌，创两月以来新低。
• 黄金：市场情绪看空，金价持续下跌，显示避险情绪未明显改善。
• 股市：美股集体上涨，但部分科技股和中概股受负面消息影响下跌。
• 债市：美债收益率小幅震荡，短期受避险情绪支撑，中长期则面临不确定性。
• 美元指数：持续走强，逼近97，美元指数创近13个月新高。

关键信息

一、经济基本面

美国

• 7月零售销售环比增长0.5%，高于预期。
• 7月工业产出环比增长0.1%，低于预期。
• 7月新屋开工116.8万户，低于预期。
• 7月失业救济人数21.2万人，低于预期。
• EIA原油库存意外增加680.5万桶，为2017年3月以来最大增幅。

欧洲

• 欧元区二季度GDP同比初值2.2%，高于预期。
• 德国8月ZEW经济景气指数初值-13.7，高于预期。
• 法国7月CPI同比终值2.3%，与预期和前值持平。
• 英国6月3个月ILO失业率初值4%，低于预期。
• 欧元兑美元跌破1.14，创年内新低。

日本

• 日本6月工业产出环比-1.80%，高于前值。
• 日本6月设备利用指数环比-2.20%，低于前值。
• 日本7月未季调商品贸易帐-2312.11亿日元，低于预期。
• 日元走势震荡，受避险情绪影响波动明显。

二、政治基本面

美国

• 中美关系：特朗普签署2019财年国防授权法案，包含对华战略条款，引发中方不满。
• 美土关系：土耳其对美国商品征收高关税，美土贸易争端升级。
• 伊美关系：美国成立“伊朗行动小组”，对伊朗施压。

欧洲

• 土耳其危机缓和：德国默克尔暗挺土耳其，卡塔尔提供经济支持，土耳其里拉止跌。
• 英国脱欧：英国脱欧不确定性持续，导致房价连跌五个月。
• 欧盟对美反制：欧盟开始对美商品征收报复性关税。

日本

• 日中关系：安倍晋三与中方表达改善关系意愿。
• 国内政治：安倍力争在党内以压倒性优势胜出。
• 历史纪念活动：明仁天皇出席战败纪念日活动，表达反省。

三、大类资产走势

• 原油：受库存上涨、美元走强及贸易摩擦影响，油价下跌。
• 黄金：金价持续下跌，市场情绪仍看空。
• 股市：美股集体上涨，但部分个股受负面消息拖累。
• 债市：美债收益率总体下降，短期受避险情绪支撑。
• 美元指数：持续走强，逼近97，美元指数创近13个月新高。

四、下周事件关注

• 杰克逊霍尔全球央行年会：8月23日举行，或释放重要政策信号。
• 美联储8月会议纪要：8月23日公布，或影响美元走势。
• 美欧日8月PMI初值：反映经济景气程度，影响市场情绪。
• 日本7月物价指数：反映通胀变化，影响日元走势。

结论与策略建议

• 新兴市场短期承压：美元走强与贸易摩擦将导致新兴市场资产继续走弱。
• 中长期更具弹性：部分新兴市场已进行结构调整，具备更强抗风险能力。
• 美元走势强劲：中长期美元仍有望走强，主要受美国经济强劲、贸易摩擦及欧日经济疲软支撑。
• 日元短期波动：受避险情绪和贸易局势影响，日元走势呈现“脉冲式”波动，短期内难以形成趋势。
• 黄金看空情绪持续：金价受美元走强及市场对美联储加息预期影响，仍面临下行压力。

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分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究员，北京大学数学系硕士。

重要声明

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