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格林大华期货研究院专题报告总结：宏观和基本面共振油粕交替上涨路径推演

报告基于2025年1月13日发布，由研究员刘锦撰写，聚焦于大豆市场，特别是油粕（豆粕和油脂）的交替上涨路径。核心结论是，宏观因素和基本面因素共振，导致美豆供应收紧，引发了油粕市场的交替上涨预期。

宏观背景方面，美国12月非农就业数据远超预期，显示强劲经济增长和通胀压力，降低了美联储降息的可能性，推高美元指数并加速人民币贬值，这预计提升大豆进口成本。同时，国际原油价格因对俄罗斯制裁和冬季取暖需求而大幅上涨，油价走强为大宗商品提供向上驱动，尤其通过生物燃料需求拉动物脂市场。

基本面焦点是美国农业部1月供需报告，下调了美豆24/25年度单产至507蒲式耳/英亩、总产量至436.6亿蒲，并降低期末库存，这收紧了美豆供应，夯实其947美分/蒲的底部支撑。全球大豆库存消费比环比下降，结合巴西和阿根廷产量稳定，预示全球供应趋紧。

未来展望：受美豆基本面收紧支撑，豆粕价格有望上行，但油粕将交替上涨。粕类（如豆粕2509合约）上涨空间有限，而油脂（如美豆油）因原油拉动生物燃料需求（如印尼B40计划）先于豆粕上涨，并幅度更大。印尼棕榈油库存消费比下降，限出口量增加，进一步支持油脂需求。尽管美豆种植面积或天气因素带来不确定性，油粕交替上涨格局预计在春节前后形成，输入性成本上升可能提前推动行情。

总之，该报告强调宏观和基本面因素协同作用，预示大豆市场将迎来油粕交替上涨，投资者需注意价格波动和风险。

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