20210826-国信证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2021年半年报点评_后疫情时代_器械龙头稳定增长_9页_1mb

报告摘要

迈瑞医疗（300760）2021年半年报点评总结

核心内容

迈瑞医疗在2021年半年度实现了业绩稳定增长，营收与净利润均超出市场预期。公司作为中国医疗器械行业的龙头，正加速国际化进程，推动其从国内龙头向全球龙头迈进。分析师维持“买入”评级，并上调了公司未来三年的合理估值。

主要观点

业绩表现：2021年半年度实现营收127.78亿元（+20.96%），归母净利润43.44亿元（+25.79%），扣非归母净利润43.09亿元（+28.02%），销售净利率提升至34.00%（+1.31pp）。
业务增长：生命信息与支持业务实现营收62.21亿元（+12.68%），体外诊断业务实现营收39.61亿元（+30.76%），医学影像业务实现营收26.71亿元（+26.87%），国内常规业务复苏及医疗新基建推动了国内市场实现37%的恢复性高增长。
毛利率与费用率：销售毛利率为65.57%（-0.39pp），基本稳定；销售费用率显著下降至14.67%（-3.45pp），管理费用率（含研发）为12.93%（-0.11pp），财务费用率小幅上升至-0.34%（+1.09pp）。
研发投入：2021年半年度研发投入达11.65亿元（+16.02%），占收入比例达9.12%。公司持续推出新产品，如4K超高清荧光内窥镜摄像系统、高端平板彩超TE9等，新获得医疗器械注册证843个，累计授权专利3251件。
现金流状况：经营性现金流净额为35.2亿元，与净利润保持基本匹配，现金流质量良好。
并购进展：公司现金收购荷兰Hytest 100%股权，以增强原料研发能力。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为80.2/96.6/117.8亿元，增速分别为21%/21%/22%，当前股价对应PE分别为48/40/32x，三年复合增长约20%。
估值调整：按2023年PE40-45X，合理估值提高至387.60-436.05元（原2020年合理估值为255-268元）。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为器械龙头，具有显著优势，产品线丰富，且受益于国内外市场复苏及高端产品增长。