20171021-中泰证券-_十九大报告_学习体会_没有新周期_只有新常态_7页_1mb

《没有新周期，只有新常态》——十九大报告学习体会总结

核心内容

本文是李迅雷（中泰证券首席经济学家）对《十九大报告》的学习体会，重点分析了中国经济发展的新思路、新常态以及供给侧改革与创新型国家建设的关系。文章围绕三个核心主题展开：抛弃唯GDP论、没有新周期，只有新常态、创新型国家建设与供给侧改革齐头并进。

主要观点

1. 抛弃过时的唯GDP论

• GDP不再是政策重点：十九大报告中仅在前期工作总结中提及GDP，之后未再出现，标志着政策重心从单纯追求经济增长转向更全面的发展目标。
• 发展质量重于数量：报告强调中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，要转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力。
• 绿色发展理念：明确指出要推进绿色发展，加快建立绿色生产和消费体系，解决突出环境问题，提供更多优质生态产品。
• 民生问题优先：提出14项“确保完成的任务”，其中唯一明确数字目标的是扶贫任务，体现党中央解决民生问题、主要矛盾的决心。

2. 没有新周期，只有新常态

• 供给侧改革持续推进：十九大报告强调供给侧改革将深入推进，力度不减，这是未来经济发展的主要方向。
• 经济增速趋于平稳：2017年经济总体增速特征为“平”，政府采取宏观调控措施，避免强刺激。
• 政策组合拳的必要性：供给侧改革通过“做减法”使供给曲线左移，需配合拉动总需求的政策，以防止经济增速下滑。
• 财政刺激推动增长：2015年下半年至2016年上半年的大规模财政刺激政策（如专项建设基金、城投债等）是经济增速不降反升的关键因素。

3. 创新型国家建设与供给侧改革齐头并进

• 创新型国家建设的重要性：十九大报告将“加快建设创新型国家”作为建设现代化经济体系的重要部分，凸显其战略地位。
• 研发投入差距明显：2016年我国研发投入占GDP比重为2.1%，与以色列、韩国、日本等国家相比仍有较大差距。
• 政策支持创新：提出建立以企业为主体、市场为导向、产学研融合的技术创新体系，加强中小企业创新支持，促进科技成果转化。
• 企业家精神的激发：强调保护和激发企业家精神，作为供给侧改革的重要补充。
• 定向降准与政策协同：定向降准不仅是货币政策工具，也是对供给侧改革负面影响的缓冲，与弘扬企业家精神政策一脉相承。
• 科技成果转化机制：国家科技成果转化引导基金通过设立创投子基金、贷款风险补偿和绩效奖励等方式，推动社会资本支持技术转移和科技型中小微企业。

关键信息

• 政策转变：GDP不再是唯一目标，绿色经济和民生改善成为重点。
• 新常态特征：经济增速趋于平稳，政府宏观调控强调“不搞强刺激”。
• 供给侧改革成果：通过去产能、环保整治等措施，推动市场预期向好。
• 创新型国家建设目标：2020年实现研发投入强度2.5%，2035年跻身创新型国家前列。
• 财政与货币政策协同：广义财政支出与定向降准等政策共同支撑经济平稳增长。
• 科技成果转化机制：基金规模超247亿元，未来将引入贷款风险补偿和绩效奖励机制。

风险提示

• 政策风险：报告中提到的政策组合拳可能带来市场预期波动，需关注政策执行力度和效果。

图表目录

• 图表1：广义财政支出的构成（来源：财政部，中泰证券研究所）
• 图表2：中国广义和狭义赤字率以及官方赤字率（来源：Wind，中泰证券研究所）
• 图表3：广义财政支出分项占比（来源：Wind，中泰证券研究所）

分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，长期从事宏观经济与资本市场研究，具有丰富的政策分析和市场预测经验。
• 高瑞东：中泰证券高级经济学家，早稻田大学经济学博士，专注于全球和中国宏观经济与金融市场研究，具有国际视野和学术背景。

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不代表公司或研究人员的最终观点。
• 报告版权属于中泰证券股份有限公司，未经授权不得发布或修改。

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