旬度经济分析（十）：使供给与需求相匹配，坚定不移继续去产能-20171021-中泰证券-23页-2mb

使供给与需求相匹配，坚定不移继续去产能

核心内容

本报告由中泰证券研究所发布，分析师李迅雷与高瑞东共同撰写，旨在分析当前中国经济运行情况，强调供给侧改革与去产能的重要性，并结合上游、中游、下游以及海外经济数据，全面梳理产业链各环节的供需状况和价格走势。

主要观点

• 供给侧改革持续推进：十九大报告明确提出要深化供给侧结构性改革，建设现代化经济体系，重点在于提高供给体系质量。发改委宁吉喆副主任强调，需坚定不移地继续去产能，以实现供给与需求的匹配。
• 总需求与供给侧改革协同：供给侧改革通过减少供给，使供给曲线左移，需配合拉动总需求的政策，以防止经济增速回落。
• 上游行业：供需弱平衡，价格震荡：
  • 煤炭：动力煤供需弱平衡，价格窄幅调整。六大电厂日均耗煤量下降，但库存仍处于低位，预计用电旺季将支撑需求。炼焦煤供给收缩对价格支撑有限，煤炭行业投资持续下滑。
  • 有色金属：铜价因废铜进口限制和制造业回暖继续上涨，铝价受成本上涨和环保限产影响维持震荡。
  • 大宗与交运：油价受OPEC减产协议和中国需求支撑震荡上升，但交运行业运价指数（CCFI）下跌，而BDI指数因传统旺季和铁矿石运输活跃上涨。

关键信息

上游行业分析

• 煤炭：
  • 动力煤价格窄幅调整，秦皇岛港库存持续高位。
  • 炼焦煤供给收缩对价格支撑有限，下游需求回落。
• 有色金属：
  • 铜价因制造业回暖和废铜进口限制上涨。
  • 铝价受环保限产和成本上升影响震荡。
• 大宗与交运：
  • 油价因OPEC减产和中国需求支撑震荡上升。
  • 交运运价指数CCFI下跌，BDI指数因铁矿石运输需求上涨。

中游行业分析

• 钢铁：
  • 供需弱平衡，钢价高位震荡。高炉开工率回落，采暖季限产预期增强。
• 水泥：
  • 错峰限产和成本上涨推动水泥价格持续回升，预计10月下旬价格仍将继续上涨。
• 化工：
  • 参考原油变化率波动较小，成品油价暂不调整。乙烯价格稳定，PTA开工率回落。
• 机械：
  • 装载机销量维持高速增长，推土机增长稳健。房地产投资对工程机械需求拉动明显。
• 造纸：
  • 纸价涨跌并存，整体震荡上行。废纸价格快速下跌，环保督查可能推动包装纸价格上涨。

下游行业分析

• 房地产：
  • 商品房销售和新开工增速继续回落，房企面临资金紧张。
  • 多城限售政策继续扩围，政策调控趋严。
• 汽车：
  • SUV与豪华车保持较好增长态势，双积分制度推动新能源汽车市场发展。

海外经济分析

• 美国：
  • 零售销售显著改善，PPI持续上涨，CPI不及预期。
  • 新屋开工和营建许可双双下滑，美元指数走强。
• 欧元区：
  • 工业产出快速回升，主要由耐用消费品尤其是汽车产量增加驱动。
  • 通胀数据温和，经济景气指数回落，对欧央行缩减QE形成阻力。
• 英国：
  • 通胀数据符合预期，食品和交通成本推动物价上涨。
  • 失业率维持低位，但实际薪资继续下降，央行货币政策压力上升。
• 日本：
  • 制造业景气回升，出口连续第十个月增长，但增速放缓。
  • 电子产品出口增长显著，对美出口受半导体和药物需求拉动。

风险提示

• 政策风险：限产、环保政策及房地产调控政策可能对市场产生较大影响。

图表与数据支持

• 图表1-5：反映动力煤、炼焦煤、电厂库存与耗煤情况。
• 图表6-10：展示钢铁、水泥、化工、造纸行业数据。
• 图表11-18：涵盖机械、造纸、房地产与汽车销售数据。
• 图表19-68：提供海外经济指标如零售销售、PPI、CPI、工业产出、失业率等。

总结

本报告从供给侧改革与总需求调控的协同出发，分析了煤炭、有色金属、化工、机械、造纸等中上游行业以及房地产、汽车等下游行业的供需状况与价格走势，同时关注了海外主要经济体的经济动态。整体来看，国内经济在去产能与稳增长之间寻求平衡，而海外经济则呈现分化趋势，部分国家制造业回暖，另一些则面临通胀压力与政策不确定性。