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洋河股份公司简评报告（2024年9月4日）

投资评级

Table_Rank评级：增持。

核心观点

1. 事件：发布了2024年半年报。上半年营业收入22876亿元，同比增长458%；归母净利润7947亿元，同比增长108%。其中二季度营收6621亿元，同比下降30.2%；归母净利润1892亿元，同比下降97.5%。
2. 产品与区域分析：
   • 分产品看：中高档酒与普通酒营收同比分别增长478%和516%，次高端产品略受影响，增长有所放缓。
   • 分区域看：省内营收同比增长142%，省外增长750%。省外市场增长明显，省内竞争激烈。
3. 盈利能力：
   • Q2毛利率同比下降14.0个百分点，销售费用率上升17.6个百分点，因强化省内地位及全国化推进营销投入增加。
   • 归母净利率同比下降21.3个百分点，经营面临压力。
4. 公司经营策略：
   • 推进“双名酒、多品牌、多品类”战略，聚焦核心产品。
   • 全面布局省内外市场，深化乡镇下沉，优化渠道培育。
   • 公司在行业调整期保持韧性，长期稳健增长潜力仍足。
5. 分红政策与估值：
   • 发布现金分红计划，2024-2026年每年不低于当年归母净利润的70%用于分红，派现股息率预计超过6%，具有较高配置价值。
6. 投资建议：
   • 调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为24%、68%、70%。
   • 当前股价对应PE为12、11、10倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 食品安全风险。

公司简评

公司概况

洋河股份运营于白酒行业，主要以中高档白酒为主营产品，拥有梦6+、水晶版梦之蓝等多个核心品牌。

财务表现

• 2024年上半年营业收入同比增长458%，但在Q2单季出现增速回落。
• 盈利能力在Q2面临一定压力，毛利结构受次高端市场需求变化的影响，费用增长。
• 经营现金流略有下滑，合同负债环比减少，回款略有压力。

定位与估值

当前PE已下降，估值稳步下行，同时高股息率强化了股息回报吸引力。

未来展望与战略

市场全国化仍在提速，加盟商体系拓展持续；下半年将按照“双名酒、多品牌、多品类”战略，继续优化产品组合并提升费率。

注：以上信息摘要基于公开报告生成，并不构成任何投资建议，请投资者自行判断。