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上海家化2023年半年报及投资分析总结

核心内容

上海家化发布2023年半年报，显示其上半年营收和净利润显著改善，盈利能力修复，护肤品类恢复增长，但海外业务面临一定压力。分析师维持“买入”评级，基于对公司未来三年的盈利预测及估值分析。

主要观点

营收与利润表现

• 2023年H1营收：36.29亿元，同比下降2.3%。
• 2023年H1归母净利润：3.01亿元，同比增长90.90%。
• 2023年Q2营收：16.5亿元，同比增长3.26%。
• 2023年Q2归母净利润：0.71亿元，同比增长269.22%。
• 2023年Q2扣非归母净利润：0.35亿元，同比增长409.16%。

盈利能力提升

• 毛利率：2023年H1为60.25%，同比提升0.34个百分点；2023年Q2为59.10%，同比提升2.83个百分点。
• 净利率：2023年H1为8.29%，同比提升4.05个百分点；2023年Q2为4.28%，同比由负转正。
• 费用率变化：销售费用率上升，管理费用率下降，研发费用率上升，财务费用率由负转正，费用结构优化助力盈利能力修复。

分业务表现

• 国内业务：2023年H1营收28.43亿元，Q2同比增长10.20%。
• 海外业务：2023年H1营收7.86亿元，同比下降12.28%，主要受英国通胀、婴童市场下滑及竞争加剧影响。
• 分品类表现：
  • 护肤：2023年H1营收8.71亿元，同比增长7.16%。
  • 个护家清：2023年H1营收17.24亿元，同比下降0.5%。
  • 母婴：2023年H1营收9.11亿元，同比下降10.91%。
  • 合作品牌：2023年H1营收1.16亿元，同比下降19.37%。

分渠道表现

• 线上电商：2023年H1营收8.16亿元，占总收入比重22.53%。
• 特渠：2023年H1营收1.67亿元，占总收入比重4.61%。
• 线下商超：2023年H1营收15.68亿元，占总收入比重43.29%。
• 百货渠道：2023年H1营收1.28亿元，占总收入比重3.53%。
• CS渠道：2023年H1营收1.57亿元，占总收入比重4.34%。

关键信息

产品创新与市场拓展

• 公司推出“驱蚊蛋”、“清凉蛋”等新品，618大促期间电商销售突破22万件。
• 与醉鹅娘等品牌联名，推出“六神风味莫吉托酒”，提升品牌曝光。
• 玉泽品牌推出油敏霜，618期间线上销售24万件，推动品牌增长；下半年将推出焕新升级的皮肤屏障修护保湿霜。

投资建议

• 预计营收：2023-2025年分别为85.31亿元、94.51亿元、100.89亿元，增速分别为20.1%、10.8%、6.8%。
• 预计归母净利润：2023-2025年分别为7.31亿元、8.83亿元、10.19亿元，增速分别为54.8%、20.8%、15.4%。
• 预计EPS：2023-2025年分别为1.08元、1.30元、1.50元/股。
• 估值指标：2023-2025年PE分别为24、20、17倍；PB分别为2.25、2.03、1.81倍；EV/EBITDA分别为18.64、14.10、11.48倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 消费不及预期。
• 研发及新品推出不及预期。
• 战略调整不及预期。
• 渠道变化、流量分散化、运营成本增加导致盈利不及预期。

数据预测与估值汇总

公司财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务指标

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级定义：
  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上。
  • 无评级：无法给出明确的投资评级。

免责声明

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