2017-牛肉行业深度报告：牛肉需求持续旺盛，寻找未来行业龙头_35页_2mb

牛肉行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了全球及中国牛肉行业的发展现状与未来趋势，指出全球牛肉供给增速放缓，但发展中国家需求增加，使得全球牛肉供需关系保持平衡。中国牛肉市场由于资源禀赋和养殖模式限制，供给增长受限，同时国内牛肉需求旺盛，导致供需失衡。报告推荐行业龙头股，并指出未来行业整合可期。

主要观点与关键信息

全球牛肉供需关系

• 全球牛肉供给增速放缓：从1961年至2013年，全球肉类供给持续上涨，但牛肉供给增速在2012年至2016年间趋于稳定，全球年均牛肉产量保持在6000万吨左右。
• 发达国家牛肉消费下滑：21世纪初，发达国家牛肉消费达到顶峰后开始下降，主要由于红肉致癌担忧和可替代肉类消费增加。
• 发展中国家牛肉消费增长：发展中国家牛肉消费量持续上升，尤其是巴西、中国、印度等国家，弥补了发达国家消费的下降，维持全球牛肉供需平衡。
• 国际贸易升温：发展中国家牛肉进口需求增长迅速，带动全球牛肉贸易量上升，中国是主要的牛肉进口国之一。

中国牛肉市场现状

• 国内牛肉供给受限：中国肉牛养殖以散养为主，出肉率低，存栏量下降，导致牛肉供给难以满足需求。
• 牛肉进口依赖度高：2012年至2016年，中国牛肉进口量增长超过8倍，进口依赖度增加，走私牛肉流入严重。
• 人均消费低，市场潜力大：2013年中国人均牛肉消费为5.23千克，远低于世界平均水平（9.32千克），未来增长空间广阔。

行业整合趋势

• 行业集中度低：国内牛肉市场缺乏真正龙头，行业集中度低，存在整合空间。
• 三种主要发展模式：
  1. 海外屠宰，进口牛肉：如上海梅林，通过收购海外屠宰企业拓展市场。
  2. 活牛进口，国内屠宰：如西部牧业，直接进口活牛并进行国内屠宰加工。
  3. 全产业链模式：如伊赛牛肉，从养殖、屠宰、加工到销售一体化发展。

投资要点

• 行业评级：推荐（维持），国内牛肉供需失衡，进口受限，需求旺盛。
• 个股推荐：重点推荐上海梅林（600073），其通过收购新西兰SFF集团布局海外牛肉业务。
• 风险提示：食品安全风险、牛肉需求不及预期、海外并购受阻、进口准入限制、相关公司业绩不达预期。

相关个股分析

上海梅林（600073）

• 收购SFF集团：通过支付13.05亿元人民币收购SFF集团50%股权，拓展海外牛肉业务。
• 协同效应：预计并购后可带来潜在收入增加和EBITDA提升，具体包括关税减免、分割方式改进、直接进口牛杂、开拓中国市场等。
• 经营状况：2012年至2017年一季度，公司营业收入稳健增长，归母净利润提升。

得利斯（002330）

• 收购Yolarno公司：计划用1.4亿澳元收购Yolarno 45%股权，进军育肥、屠宰、加工和销售一体化业务。
• Yolarno业务能力：拥有每天1200头牛、每年30万头牛的处理能力，产品出口至多个国家和地区。
• 当前进展：相关收购尚未完成，仍处于磋商阶段。

西部牧业（300106）

• 活牛进口项目：通过收购浙江一恒牧业40%股权，开展澳大利亚活牛进口项目，目标为10万头。
• 经营状况：2012年至2017年一季度，公司营业收入增长，但归母净利润有所下降。
• 未来前景：该项目有助于公司开发新产品和新市场，形成新的利润增长点。

福成股份（600965）

• 布局澳洲牧场：通过收购澳大利亚多个牧场，积累优质草场资源，为肉牛养殖提供基础。
• 业务扩展：公司业务涵盖畜牧养殖、餐饮服务和殡葬服务，2016年营业收入增长，归母净利润提升。
• 未来发展方向：通过上游牧场布局，提升产业链控制力。

伊赛牛肉（832910）

• 全产业链布局：专注于国内牛肉市场，形成“基地+工厂+专卖”的全产业链经营模式。
• 经营状况：2013年至2016年，公司营业收入和归母净利润快速增长。
• 市场定位：公司业务涵盖肉牛养殖、饲料加工、屠宰分割和肉制品销售，具备较强竞争力。

图表概览

• 图1：肉牛屠宰各部位名称和重量详解
• 图2：美国牛肉品质分级
• 图3：美国肉牛养殖周期
• 图4：全球主要国家肉牛出肉量
• 图5：全球肉类产量增长情况
• 图6：全球各品种肉类供给占比变化
• 图7：全球肉牛存栏量稳定在十亿头左右
• 图8：全球肉牛出肉量增长停滞
• 图9：2016年全球主要国家牛存栏量占比
• 图10：2012年至2016年全球主要国家牛肉供给量
• 图11：2012年至2016年主要牛肉供给国出栏率变化
• 图12：全球牛肉供给放缓
• 图13：主要发达国家人均牛肉年消费量下滑
• 图14：发达国家牛肉消费量21世纪初触顶后下滑
• 图15：2016年主要发达国家牛肉消费占比
• 图16：主要发展中国家人均牛肉年消费量微弱增长
• 图17：主要发展中国家国内牛肉消费量逐渐上升
• 图18：2016年主要发展中国家牛肉消费占比
• 图19：2006年至2016年全球主要出口国牛肉出口量
• 图20：2016年全球主要牛肉出口国占比情况
• 图21：2006年至2016年全球主要进口国牛肉进口量
• 图22：2016年全球主要牛肉进口国占比情况
• 图23：国际贸易中发展中国家进口牛肉量快速增长
• 图24：中国肉牛养殖以小规模散养为主
• 图25：2014年中国肉牛平均出肉量偏低
• 图26：由于政策方针和资源禀赋的原因国内肉牛养殖依然以散养为主
• 图27：中国肉牛主产区分布图
• 图28：中国所有牛存栏量持续下滑
• 图29：2016年中国肉牛占所有牛存栏量的一半
• 图30：2006年至2016年中国肉牛存栏略微增长
• 图31：2017年初中国奶牛存栏量出现大幅下滑
• 图32：中国肉牛完整的生产周期一般长达2至3年
• 图33：中国牛肉价格自2013年后维持高位
• 图34：国际牛肉价格在25元/公斤左右
• 图35：2016年中国牛出栏率远高于其他国家
• 图36：中国散养肉牛平均收益率
• 图37：中国国内牛肉消费量快速增长
• 图38：2013年中国人均牛肉消费远低于世界平均水平
• 图39：2016年全球主要国家牛肉消费量
• 图40：中国国内牛肉供给量和消费量缺口增大
• 图41：中国大量进口牛肉以满足国内牛肉消费量
• 图42：走私牛肉到中国的方法和路径
• 图43：2016年中国主要牛肉进口国
• 图44：2016年中国牛肉主要进口国占比
• 图45：2010年至2016年中国牛肉进口量变化
• 图46：2010年至2016年中国牛肉进口金额变化
• 图47：2010年至2016年中国牛肉进口单价变化
• 图48：截至目前中国准入的牛肉进口国名单及牛肉类型
• 图49：主要国家人均GDP/人均牛肉消费为1635美元/千克
• 图50：中国牛肉市场空间广阔
• 图51：全国肉牛屠宰企业开工率仅三分之一
• 图52：2012年至2017年一季度上海梅林经营状况
• 图53：2015至2016年上海梅林主营业务情况
• 图54：上海梅林并表银蕨公司前的主要业务占比
• 图55：SFF集团最近三财年屠宰量占比
• 图56：SFF集团按区域划分销售额结构图
• 图57：2014年SFF各业务占新西兰市场比重
• 图58：2014年SFF集团业务收入构成
• 图59：量化上海梅林和新西兰银蕨农场牛肉有限公司并购的协同效应

行业展望

• 市场空间广阔：预计未来十年中国牛肉市场空间将从4253.06亿元增长至8277.77亿元，增幅达95%。
• 中高端市场崛起：随着消费升级，冷鲜及冷冻牛肉需求增长，推动中高端市场发展。
• 行业整合趋势明显：随着监管加强和消费者对健康安全的关注，国内屠宰和加工企业将加速整合，行业集中度有望提升。

投资建议

• 重点推荐上海梅林：其通过收购SFF集团布局海外业务，具备较强的协同效应和增长潜力。
• 关注行业龙头发展：随着行业整合，未来可能出现具有较大市场份额的龙头企业。

风险提示

• 食品安全风险：国内牛肉市场存在走私和非正规屠宰商贩，可能影响食品安全。
• 牛肉需求不及预期：若消费增长不如预期，可能影响行业前景。
• 海外并购受阻：国际政策变化可能导致海外并购进展受阻。
• 进口准入限制：进口政策变化可能影响进口牛肉的供应。
• 相关公司业绩不达预期：并购和业务扩展可能面临执行不力或业绩不达预期的风险。