20160218-安信证券-食品行业深度分析_消费景气行业之牛肉篇-领肉类消费风骚_五千亿市场唤龙头_33页_1mb

牛肉产业深度分析总结

核心内容

中国牛肉消费结构正在发生并将继续发生变化，牛肉作为高蛋白、低脂肪的动物源蛋白，在肉类消费中处于高端位置。随着城镇化率提高和居民生活水平提升，牛肉消费与经济正相关性显著。然而，由于资源禀赋限制，国内肉牛产业尚未形成大型龙头企业，导致产业链呈现两极分化：上游养殖竞争力弱，下游消费强劲，市场呈现量价双景气态势。

主要观点

• 消费趋势：牛肉消费正成为消费升级的重要受益者，其市场潜力巨大，预计未来将成长起类似双汇的龙头企业。
• 国际格局：全球牛肉供需处于紧平衡状态，发展中国家如中国、巴西、印度正成为消费增量的主力。
• 价格差异：进口牛肉价格优势显著，正关进口牛肉加价率可达90%。
• 产业链问题：国内牛肉产业以散养为主，养殖规模化程度低，屠宰集中度低，导致整体产业效益一般。
• 进口依赖：中国是牛肉净进口国，净进口占比约6%，进口来源地集中于澳大利亚、乌拉圭、加拿大等。
• 资本布局：国内资本开始布局海外牛肉资源，如上海梅林收购新西兰SFF，以实现从0到1的产业突破。

关键信息

全球牛肉市场概况

• 存栏与产量：全球肉牛存栏约10亿头，年产量约6000万吨，存栏量和产量稳定。
• 消费结构：全球牛肉消费占比普遍在20%以上，中国仅为9.4%，远低于世界平均水平。
• 供需关系：全球牛肉供需基本平衡，但发展中国家消费增长较快，而发达国家消费有所下降。
• 进出口情况：中国是牛肉净进口国，主要进口来源地为澳大利亚、乌拉圭、新西兰、加拿大和阿根廷，巴西和印度因疫病原因被限制进口。

国内牛肉产业链分析

• 养殖模式：以散养为主，养殖规模化程度低，95.4%的养殖户养殖规模在9头以下。
• 经济效益：散养肉牛经济效益受益于肉价上涨，2009-2014年，每头牛的产值增长近114%，净利润增长202%。
• 屠宰环节：小规模屠宰点占全国屠宰量的2/3，设备落后，加工能力有限，影响行业整体效益。

国际市场竞争层次

• 市场定位：美国、加拿大和澳洲主导中高端市场，巴西、印度主要出口中低端产品。
• 出口结构：澳洲出口中高端谷饲牛肉为主，草饲牛肉和淘汰奶牛肉主要供应国内市场。
• 价格差异：澳洲进口牛肉价格相对较高，但质量有保障，而巴西和印度因疫病限制，无法大规模进入中国市场。

产业发展建议

• 企业模式：建议关注具有“品牌+渠道+海外上游资源”优势的企业，如上海梅林通过收购新西兰SFF，实现从0到1的跨越式发展。
• 投资机会：随着国内资本对海外资源的布局，相关企业有望在品牌和渠道方面获得突破，成为行业龙头。

行业前景

• 市场空间：中国牛肉消费市场预计达到5000亿以上，未来增长潜力巨大。
• 消费升级：随着人均GDP提升，牛肉消费将稳步增长，尤其是高端牛肉。
• 政策影响：进口政策严格，走私现象普遍，说明国内需求旺盛。

风险提示

• 价格波动：国内牛肉价格上涨放缓或停滞可能影响企业利润表现。
• 进口限制：部分国家因疫病或安全问题限制牛肉进口，可能影响市场供应。

投资评级

• 评级：领先大市-A
• 调高评级：关注“品牌+渠道+海外资源”型企业，如上海梅林，具有较大投资价值。

图表与数据

• 图2：全球牛存栏量在10亿头上下。
• 图3：全球牛存栏分布。
• 图4：全球年牛屠宰量在2.4亿头左右。
• 图5：牛肉产量国别分布情况。
• 图6：全球肉类产量仍在小幅增加。
• 图7：全球主要肉类产量占比。
• 图8：全球牛肉供需基本平衡。
• 图9：牛肉消费量国别分布。
• 图10：美国、欧盟牛肉消费下降，中国、巴西消费增加。
• 图11：日本牛肉消费减少，印度牛肉消费增加。
• 图12：牛肉出口国家基本是资源禀赋突出的国家。
• 图13：主要牛肉进口国分布。
• 图14：2012-2013年牛肉净进口量情况。
• 图15：国际牛肉市场的层次性。
• 图16：全球和部分国家牛肉于肉类消费当中占比情况。
• 图17：中国肉类总消费还在增长。
• 图18：主要国家人均牛肉消费比较。
• 图19：中国人均肉消费的结构情况。
• 图20：日本牛肉消费经历了30年左右的持续增长。
• 图21：中国仍处于肉类消费总量提升阶段。
• 图22：中国2014年人均牛肉消费相当于日本1978年水平。
• 图23：中国出栏率高，导致存栏量持续减少。
• 图24：出栏率比较。
• 图25：牛肉平均价持续景气，目前仍在高位。
• 图26：牛肉大宗价稳步上涨超过10年。
• 图27：中国牛肉进出口情况。
• 图28：中国正规牛肉进口主要来自澳大利亚乌拉圭等5国。
• 图29：不同国家进口牛肉到岸价格差别。
• 图30：不同养殖规模的户数情况。
• 图31：不同养殖规模的养殖占比情况。
• 图32：部分国家头均胴体重比较。
• 图33：2014年散养肉牛物质与服务直接费用构成。
• 图34：2014年散养肉牛的总成本构成。
• 图35：我国牛肉供需缺口大。
• 图36：联豪食品收入展望。
• 图37：联豪食品牛排网上销量领先。
• 图38：联豪食品加盟手册关于加盟收益的预测。
• 图39：联豪食品初步建立起全国销售网络。

表格数据

• 表1：肉类品质竞争力比较。
• 表2：牛肉的功效。
• 表3：谷饲和等级的关系。
• 表4：各种肉用畜禽的养殖天数。
• 表5：肉牛的料肉比最高。
• 表6：肉类产量复合平均增速。
• 表7：国际中高端市场主要由美国、澳大利亚等掌握。
• 表8：澳大利亚不同饲养方式牛肉出口量和国家情况。
• 表9：我国肉类消费的不同时间段年均增速情况。
• 表10：日本牛肉消费和人均GDP高度正相关。
• 表11：日本牛肉消费爆发期滞后于猪肉。
• 表12：目前仍禁止从美日印进口牛肉。
• 表13：澳大利亚进口肉类和动物关税减免计划表。
• 表14：2015年8月巴西牛肉进口重启。
• 表15：2009-2014年散养肉牛头均产出和利润情况。
• 表16：2010年优势产区规模化屠宰企业概况。

总结

中国牛肉消费市场正在迅速扩张，未来有望成长为5000亿规模，但目前产业链上游养殖环节薄弱，下游消费强劲。国内企业通过海外资源布局和品牌渠道建设，有望在牛肉产业中占据主导地位。随着消费升级和进口政策的调整，牛肉产业将迎来投资春天。