2017-牛肉行业深度报告：牛肉需求持续旺盛，寻找未来行业龙头_36页-3mb

牛肉行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了全球及中国牛肉行业的供需关系、市场发展趋势以及相关企业的投资策略，指出中国牛肉市场存在供需失衡、行业集中度低等问题，并建议关注具备海外布局和全产业链优势的企业。

主要观点

• 全球牛肉供需关系：全球牛肉供给增速放缓，发展中国家需求增长弥补了发达国家需求的减少，全球供需关系保持平衡。主要进口国为美国、中国、俄罗斯和日本，出口国为美国、欧盟、巴西和印度。
• 中国牛肉市场现状：由于养殖模式落后、存栏量下降及高出栏率，中国牛肉供给增长受限。国内牛肉消费量全球第三，但人均消费远低于世界平均水平，需求增长空间大。
• 供需失衡与进口依赖：中国牛肉供给难以满足需求，进口量持续增长，同时存在大量走私牛肉，影响市场秩序。
• 行业整合前景：随着监管加强和消费升级，国内屠宰加工企业将加速整合，行业集中度有望提升。龙头企业市占率较低，未来整合可期。
• 投资策略：推荐关注提前布局海外牛肉业务的企业，如上海梅林，同时关注具备全产业链模式的伊赛牛肉。

关键信息

全球牛肉供需关系

• 全球肉类消费中，牛肉占五分之一，2013年全球牛肉消费量为6521万吨。
• 发达国家牛肉消费自21世纪初触顶后持续下滑，而发展中国家消费量逐渐上升。
• 全球牛肉供给增长趋缓，主要由存栏量和出肉量决定，出栏率对年内供给影响较大。
• 全球牛肉进出口贸易持续升温，发展中国家进口量增长显著。

中国牛肉市场现状

• 中国肉牛养殖仍以小规模散养为主，出肉量远低于国际水平。
• 2016年中国肉牛存栏量为5200万头，但存栏量逐年下降，且生产周期较长。
• 中国牛肉价格高于国际市场，农民出栏率高，导致供给受限。
• 2016年中国牛肉消费量为767万吨，进口量达83万吨，供需缺口达77万吨。
• 中国牛肉进口依赖政策，未来变化难以预料，走私现象严重。

行业整合与龙头企业

• 中国牛肉市场集中度低，龙头企业市占率不足1%，行业整合潜力大。
• 企业主要采取三种模式：海外屠宰与进口牛肉、活牛进口与国内屠宰、全产业链模式。
• 上海梅林、得利斯、西部牧业、福成股份和伊赛牛肉等企业正在积极布局海外资源或全产业链发展。

重点公司分析

上海梅林（600073.SH）

• 股票名称：上海梅林
• 股价：9.19元
• EPS：2016年0.27元，2017年预计0.47元，2018年预计0.55元
• PE：2016年33.60倍，2017年预计19.39倍，2018年预计16.65倍
• 投资评级：买入
• 收购SFF集团：通过收购新西兰银蕨农场牛肉有限公司50%股权，扩大牛羊肉业务版图。
• 协同效应：预计可提升收入及EBITDA，2017年潜在收入增加额为3300万元，2018年预计增加额为11800万元。

得利斯（002330.SZ）

• 股票名称：得利斯
• 股价：未提供
• EPS：2016年0.01元
• PE：未提供
• 投资评级：未提供
• 收购Yolarno公司：拟收购45%股权，进军肉牛育肥、屠宰、加工和销售一体化业务。
• Yolarno公司：处理能力达30万头/年，拥有出口认证，覆盖多个国家和地区。

西部牧业（300106.SZ）

• 股票名称：西部牧业
• 股价：未提供
• EPS：2016年-0.01元
• PE：未提供
• 投资评级：未提供
• 收购一恒牧业：40%股权，开启活牛进口模式。
• 项目进展：10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目正在进行中。

福成股份（600965.SH）

• 股票名称：福成股份
• 股价：未提供
• EPS：2016年0.01元
• PE：未提供
• 投资评级：未提供
• 布局澳洲牧场：收购多个牧场，积累优质草场资源，为未来肉牛养殖奠定基础。

伊赛牛肉（新三板挂牌）

• 股票名称：伊赛牛肉
• 股价：未提供
• EPS：未提供
• PE：未提供
• 投资评级：未提供
• 全产业链模式：深耕国内市场，实现养殖、屠宰、加工和销售一体化。
• 营业收入：2016年为12亿元，市占率不足1%。

市场空间预测

• 当前市场空间：2016年为4253.06亿元
• 未来市场空间：预计2026年达到8277.77亿元，增长95%
• 人均消费预测：2026年中国人均牛肉消费量预计为10.18千克

风险提示

• 食品安全风险
• 牛肉需求不及预期
• 海外并购受阻
• 进口准入受限制
• 相关公司项目推进及业绩不达预期