20160218-安信证券-食品行业深度分析：消费景气行业之牛肉篇-领肉类消费风骚，五千亿市场唤龙头_2mb

牛肉产业投资分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国牛肉产业的发展现状、未来趋势及投资机会，分析了全球与国内牛肉供需关系、产业链结构、消费趋势及企业战略布局。

主要观点

• 消费结构升级：中国肉类消费结构正发生改变，牛肉因其高蛋白、低脂肪、低胆固醇等特性，被视为高端肉类代表，随着居民生活水平提高，牛肉消费将快速增长。
• 供需矛盾突出：中国牛肉产量有限，需求旺盛，导致供需缺口，国内需大量进口以满足消费，且走私现象严重。
• 国际竞争层次分明：国际牛肉市场呈现明显的层次性，美国、澳大利亚等国家占据中高端市场，巴西、印度则以中低端产品为主。
• 国内产业链不完善：国内牛肉养殖以散养为主，规模化程度低，屠宰加工环节集中度低，企业效益一般。
• 品牌与渠道优势重要：具备“品牌+渠道+海外资源”布局的企业更具发展潜力，如上海梅林收购新西兰SFF，实现从0到1跨越式发展。
• 投资前景广阔：预计中国牛肉市场将达5000亿元，未来有望出现类似双汇发展的龙头企业。

关键信息

1. 全球与国内牛肉市场概况

• 全球牛肉供需：全球牛存栏量约10亿头，年产量约6000万吨，年屠宰量约2.4亿头，出栏率约24%。
• 全球牛肉消费：牛肉消费占比普遍在20%以上，中国牛肉消费占比仅为9.4%，远低于全球平均水平。
• 中国牛肉消费趋势：人均牛肉消费量低，2014年为4千克，相当于日本1978年的水平，未来增长空间巨大。

2. 国内牛肉产业链分析

• 养殖模式：以散养为主，规模化程度低，95.4%的养殖户规模在9头以下，养殖成本高，效益波动大。
• 屠宰与加工：国内屠宰集中度低，小规模屠宰点占全国2/3的屠宰量，加工条件落后，影响产品质量。
• 经济效益：散养牛肉的经济效益受益于肉价上涨，2009-2014年收购价上涨97.29%，单位净利润增长202.44%。

3. 进口与走私现状

• 进口情况：中国是牛肉净进口国，2014年净进口量约40万吨，占国内产量的6%左右。
• 走私现象：由于进口管理严格，走私牛肉大量存在，主要来自巴西、印度等限制进口国家。
• 进口价格差异：进口牛肉价格高于国内，正关进口牛肉加价率可达90%。

4. 企业布局与投资建议

• 海外资源布局：国内企业开始在全球资源禀赋地区布局，如上海梅林收购SFF，获取新西兰优质牛肉资源。
• “品牌+渠道”模式：企业需在“品牌+渠道”方面发力，提升市场竞争力，同时关注海外资源质量。
• 投资评级：领先大市-A，调高评级，首选股票为上海梅林，目标价未明确，但行业前景良好。

结论

中国牛肉消费正在快速增长，未来市场潜力巨大，预计将达到5000亿元。然而，国内产业链不完善，供需矛盾突出，需依赖进口。具备“品牌+渠道+海外资源”优势的企业将更有竞争力，未来有望成长为行业龙头。投资需关注企业海外资源布局及国内品牌与渠道发展情况，把握行业增长机遇。