2017-消费景气行业之牛肉篇：领肉类消费风骚，五千亿市场唤龙头_33页-2mb

食品行业：牛肉消费崛起与产业链分析

核心内容

中国牛肉消费市场正在经历显著变化，成为消费景气行业中的重要一环。随着城镇化率提高和居民生活水平提升，牛肉消费量持续增长，且具有较强的正相关性。然而，由于资源禀赋限制，国内肉牛产业尚未形成大型龙头企业，导致产业链呈现两极分化：上游养殖环节竞争力弱，下游消费环节却十分强劲，呈现出“量价双景气”的特点。

主要观点

• 消费结构变化：牛肉作为高蛋白、低脂肪的优质蛋白来源，在发达国家中通常被视为高端肉类，其消费量与人均GDP呈高度正相关。
• 供需矛盾：中国是牛肉净进口国，2014年净进口量约为40万吨，占国内产量的6%。国内牛肉价格持续上涨，出栏率居高不下，影响持续供给能力。
• 走私现象严重：由于进口管制严格，国内牛肉市场存在大量走私，主要来自巴西、印度等限制进口的国家。
• 进口依赖：国内牛肉市场主要依赖澳大利亚、乌拉圭、新西兰、阿根廷和加拿大等国家的进口，这些国家具备资源优势和良好的产品质量。
• 行业投资机会：国内资本开始积极布局海外牛肉资源，如上海梅林收购新西兰SFF公司，实现从0到1的跨越式发展。同时，国内品牌化、渠道化、资源化的企业更具发展潜力。
• 产业链瓶颈：国内肉牛养殖仍以散养为主，规模化程度低，导致经济效益受限；屠宰环节集中度低，企业效益一般。

关键信息

• 牛肉市场潜力巨大：预计中国牛肉终端消费市场将突破5,000亿元，未来将出现类似双汇发展的龙头企业。
• 进口价格优势：2015年澳大利亚出口中国牛肉均价为28.71元/kg，进口后价格为33.46元/kg，加价率高达90%。
• 产业链模式分析：
  • 伊赛模式：“公司基地+合作社”的全产业链模式，通过“五统一”保障牛源质量与供应稳定，销售渠道完善，毛利率较高。
  • 听牧模式：“公司+农户”的模式，以标准化养殖和机械化屠宰为核心，提升生产效率和产品品质。
• 国际竞争层次：美国、澳大利亚等占据中高端市场，巴西、印度等则主要出口中低端牛肉，存在疫病和食品安全问题。

产业链分析

• 国内牛肉供给模式：以散养为主，规模化程度低，养殖周期长，饲料转化率低，导致经济效益受限。
• 国内牛肉消费结构：人均牛肉消费量低，仅相当于日本1978年的水平，但消费量仍在增长。
• 进口与走私情况：进口来源地集中，主要来自澳大利亚、乌拉圭、新西兰、阿根廷和加拿大，走私现象严重，尤其是来自巴西和印度。
• 进口价格与成本：不同国家的进口价格差异较大，北美最高，澳大利亚和新西兰次之，巴西和印度价格较低但存在疫病风险。

市场前景与投资建议

• 市场前景：随着消费升级，牛肉消费将持续增长，未来市场潜力巨大。
• 投资建议：关注具备“品牌+渠道+海外上游资源”布局的企业，如上海梅林，其通过收购新西兰SFF，实现牛肉产业从0到1的跨越式发展。
• 风险提示：国内牛肉价格上涨放缓或停滞，将影响企业利润表现。

行业数据与趋势

• 全球牛肉供需：全球牛肉产量约6,000万吨，年均增长约1.14%；出栏率约为24%，中国出栏率高达46.6%，远超安全水平。
• 国内牛肉价格：2014年全国平均价63元/kg，较2008年上涨96%。
• 牛肉消费趋势：中国仍处于肉类消费总量提升阶段，牛肉消费与猪肉消费之比为0.13:1，远低于日本。
• 未来趋势：随着人均GDP提升，牛肉消费将显著增长，中国牛肉市场有望成为全球牛肉消费增长的重要推动力。

企业案例

• 伊赛（832910）：通过“公司基地+合作社”模式，实现全产业链控制，销售网络覆盖全国，毛利率较高。
• 听牧（832151）：采用“公司+农户”模式，逐步形成一体化产业链，提升产品质量与生产效率。

总结

中国牛肉市场正处于消费升级和需求增长的关键阶段，未来将出现龙头企业。国内企业应关注品牌、渠道与海外资源的结合，以实现产业链整合和价值提升。同时，进口与走私现象并存，需关注进口政策变化及食品安全问题。