> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万通液压（920839.BJ）投资报告总结 ## 核心内容 万通液压是一家专注于液压产品研发、设计、生产和销售的公司，产品涵盖自卸车专用油缸、机械装备用缸、油气弹簧等，广泛应用于汽车、能源采掘设备、工程机械、JG装备等领域。公司近年来持续拓展海外市场，并积极布局机器人、智能驾驶、深海经济、风电等新兴领域，展现出较强的市场适应能力和战略前瞻性。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年公司预计实现营业收入6.99亿元（yoy+11%）、归母净利润1.27亿元（yoy+16%），扣非归母净利润1.24亿元（yoy+23%），整体业绩实现增长。 - **毛利率提升**：受益于原材料价格下降及成本管控，公司综合毛利率同比提升2.23个百分点，盈利能力增强。 - **海外市场拓展显著**：2025年上半年，公司境外收入同比增长41.24%，主要得益于技术适配改造和供应链优化，推动差异化产品批量供货。 - **新兴领域布局加速**：公司积极研发油气弹簧与主动式智能油气悬架系统，已为全球首个百台无人驾驶电动矿卡提供相关产品。同时，在深海经济和风电领域开展多项技术攻关，形成技术储备。 - **战略投资与融资**：公司于2025年10月成功发行1.5亿元可转债，用于支持新兴领域技术研发，推动业务多元化发展。 - **投资评级**：维持“增持”评级，基于公司稳健的基本盘增长和新兴业务拓展潜力，当前股价对应的PE为33倍，未来估值有望进一步下降。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 669 | 629 | 699 | 830 | 983 | | 营业利润 | 124 | 145 | 183 | 228 | - | | 归母净利润 | 79 | 109 | 127 | 160 | 200 | | 每股收益（EPS） | 0.67 | 0.92 | 1.07 | 1.35 | 1.69 | | 市盈率（P/E） | 53.33 | 38.92 | 33.43 | 26.46 | 21.18 | ### 财务比率 | 指标 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 27.93% | 30.17% | 31.07% | 31.70% | | 净利率 | 17.30% | 18.12% | 19.28% | 20.33% | | ROE（%） | 18.63% | 15.90% | 18.27% | 20.50% | | P/B（倍） | 7.25 | 5.31 | 4.83 | 4.34 | | 股息率（%） | 1.40 | 1.51 | 1.91 | 2.38 | ### 业务亮点 - **油气弹簧业务快速增长**：2025年上半年实现收入6,348.31万元（yoy+21.4%），公司持续研发新型油气弹簧及智能悬架系统。 - **机器人与智能驾驶布局**：公司正推进新能源乘用车和SUV底盘悬架等项目研发，积极拓展工业及人形机器人市场。 - **深海经济与风电领域**：参与多项深海平台液压缸、舰船转叶舵机复式液压摆动缸、风电液压系统等关键技术项目，形成技术储备。 - **国际化战略加速落地**：通过技术适配和供应链优化，提升海外业务贡献度，实现境外收入显著增长。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧风险； - 核心人员流失风险； - 技术研发及产品开发风险。 ## 总结 万通液压在核心主业稳步增长的同时，积极拓展海外市场与新兴领域，展现出良好的发展潜力和战略执行力。公司毛利率持续提升，盈利能力和估值水平均有改善空间。在行业需求复苏背景下，公司有望实现业绩持续增长，未来增长点包括油气弹簧、机器人、智能驾驶、深海经济及风电等。因此，维持“增持”投资评级。