20260312-华源证券-万通液压-920839.BJ-2025年归母净利润预计同比+16_海外拓展成效显著+积极布局深海经济等新兴领域_3页_280kb

万通液压（920839.BJ）投资报告总结

核心内容

万通液压是一家专注于液压产品研发、设计、生产和销售的公司，产品涵盖自卸车专用油缸、机械装备用缸、油气弹簧等，广泛应用于汽车、能源采掘设备、工程机械、JG装备等领域。公司近年来持续拓展海外市场，并积极布局机器人、智能驾驶、深海经济、风电等新兴领域，展现出较强的市场适应能力和战略前瞻性。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年公司预计实现营业收入6.99亿元（yoy+11%）、归母净利润1.27亿元（yoy+16%），扣非归母净利润1.24亿元（yoy+23%），整体业绩实现增长。
• 毛利率提升：受益于原材料价格下降及成本管控，公司综合毛利率同比提升2.23个百分点，盈利能力增强。
• 海外市场拓展显著：2025年上半年，公司境外收入同比增长41.24%，主要得益于技术适配改造和供应链优化，推动差异化产品批量供货。
• 新兴领域布局加速：公司积极研发油气弹簧与主动式智能油气悬架系统，已为全球首个百台无人驾驶电动矿卡提供相关产品。同时，在深海经济和风电领域开展多项技术攻关，形成技术储备。
• 战略投资与融资：公司于2025年10月成功发行1.5亿元可转债，用于支持新兴领域技术研发，推动业务多元化发展。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司稳健的基本盘增长和新兴业务拓展潜力，当前股价对应的PE为33倍，未来估值有望进一步下降。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

业务亮点

• 油气弹簧业务快速增长：2025年上半年实现收入6,348.31万元（yoy+21.4%），公司持续研发新型油气弹簧及智能悬架系统。
• 机器人与智能驾驶布局：公司正推进新能源乘用车和SUV底盘悬架等项目研发，积极拓展工业及人形机器人市场。
• 深海经济与风电领域：参与多项深海平台液压缸、舰船转叶舵机复式液压摆动缸、风电液压系统等关键技术项目，形成技术储备。
• 国际化战略加速落地：通过技术适配和供应链优化，提升海外业务贡献度，实现境外收入显著增长。

风险提示

• 市场竞争加剧风险；
• 核心人员流失风险；
• 技术研发及产品开发风险。

总结

万通液压在核心主业稳步增长的同时，积极拓展海外市场与新兴领域，展现出良好的发展潜力和战略执行力。公司毛利率持续提升，盈利能力和估值水平均有改善空间。在行业需求复苏背景下，公司有望实现业绩持续增长，未来增长点包括油气弹簧、机器人、智能驾驶、深海经济及风电等。因此，维持“增持”投资评级。