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铜周报分析摘要

主要观点

• 现实库存过低凸显需求真实情况，高于预期。
• 中美宏观环境存在差异，全球需求呈现分化，值得密切关注。
• 内外需变化交叉影响铜市场走势，重点关注新旧动能转换对需求结构的影响。

基本面供需概述

• 预期： 预计刺激政策促进增长，但需考虑欧美经济趋缓对需求的抑制。
• 评估： 美国就业紧张局势缓解，中国订单减少，叠加海内外需求疲软。
• 现实： 国内进口维持低位，季节性需求支撑现货市场。

库存

• 全球三大交易所加上海保税铜库存达313万吨，处于去库状态（-28万吨）。

价差

• 上海现货溢价升至200元/吨（-100元/吨），保税提单溢价达545美元/吨（+2美元/吨）。

宏观参考因素

• 地产政策预期及基建投资对周期性行业需求的提振。
• 疫情管控放松后国内经济迅速恢复，与海外衰退预期形成对比。
• 全球GDP增长预期略有上调。

工业产能与TC

• 全球铜矿产量持续增长，新增产能释放或提供供给压力。
• TC回落至88美金/吨左右，但较一季度已有修复。

供需趋势

• 近期铜材产量回归正增长，国内表观需求扭出拐点。
• 库存减少、升水上涨支持价格水平。

数据展望

• 5月铜显性库存预计环比增长1%，同比增幅放缓。
• 继续关注国内外需求变化趋势及库存、升贴水指标。