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上海东亚期货铜周报总结 (2023年5月19日)

• 宏观形势: 当前中美经济形势存在分歧，中国刺激经济和增长恢复预期与欧美高利率、经济趋缓形成对比，需求可能在复苏与衰退之间切换。国内地产疲弱可能暗示政策方向，但整体海外弱预期与国内弱现实叠加。全球经济增长略有上修，尤其国内防疫政策转变和稳地产政策出台。

• 供需基本面: 全球铜矿供给增加，2023-2025年复合增长率达39%，铜精矿TC维持88美元/吨高位，但一季度南美生产和运输问题导致TC回落，目前已开始修复。需求方面，中国需求占比超55%，季节性因素支撑现货市场；一季度铜材产量复苏偏慢，但2023年国网投资上调和新能源消费高增长可能修复需求预期，实际国内消费未达表观数据水平。

• 库存状况: 全球三大交易所加上海保税铜库存降至341万吨，库存持续去库，这是当前市场的主要关注点。低库存缓解了供应过剩担忧。

• 价格动因: 现货市场升水和进口溢价上升，表明供给紧张。上海现货升水达300元/吨，保税提单溢价增至525美元/吨，反映出短期市场对铜的稀缺性反应。总体而言，弱点现实库存主导行情，对冲预期变化。