深度报告-20240122-上海证券-百奥泰-688177.SH-百奥泰公司深度研究报告_全球类似物市场即将打开_新型ADC平台潜力可期_29页_1mb

百奥泰公司投资分析总结

核心内容

百奥泰是一家立足广州的全球性生物制药企业，致力于开发新一代创新药和生物类似药。公司成立于2003年，2020年在科创板上市，股票代码为688177。公司已在国内获批上市3款生物类似药，包括格乐立®、普贝希®和施瑞立®，同时有多个产品处于Ⅲ期临床阶段，展现了良好的研发进展。

主要观点

1. 生物类似药市场潜力大
   生物类似药与参照药具有相似性，可通过“适应症外推”拓展应用范围。中国和美国都在推动生物类似药的法规和开发，以减轻医疗系统负担并提高药物可及性。

2. 公司产品管线丰富
   公司有多个产品处于不同临床阶段，包括已上市产品、正在申报的产品和全球Ⅲ期临床试验中的药物。其中，托珠单抗已获得FDA批准上市，是首个中国本土药企自主研发、生产且获得美国FDA上市批准的单克隆抗体药物。

3. 新型ADC平台具有亮点
   公司已建立可剪切连接子和拓扑异构酶I抑制剂相结合的ADC平台，多个ADC候选药物进入临床研究阶段，显示出良好的治疗潜力。

4. 海外市场拓展潜力巨大
   公司已获得多个海外授权，如与Biogen、Hikma、Sandoz等合作，有望在海外打开市场并获得收益。

5. 财务预测与估值
   公司预计2023-2025年营业收入分别为7.45亿元、12.40亿元和24.42亿元，归母净利润为-4.58亿元、-3.24亿元和-0.98亿元。根据FCFF估值模型，公司每股价值为45.38元，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

• 上市产品：格乐立®（阿达木单抗）、普贝希®（贝伐珠单抗）、施瑞立®（托珠单抗）。
• 在申报产品：巴替非班（抗血栓药物）。
• 全球Ⅲ期临床产品：戈利木单抗、乌司奴单抗、司库奇尤单抗。
• ADC产品：BAT8006（靶向FRα）、BAT8007（靶向Nectin-4）、BAT8008（靶向Trop2）、BAT8009（靶向B7H3）、BAT8010（靶向HER2）。
• 财务预测：2023-2025年营业收入分别为7.45亿元、12.40亿元和24.42亿元，年增长率分别为63.7%、66.4%、96.9%。
• 盈利预测：归母净利润为-4.58亿元、-3.24亿元和-0.98亿元，对应每股收益分别为-1.11元、-0.78元和-0.24元。
• 估值模型：采用FCFF模型，每股价值为45.38元，基于8.33%的WACC和1%的永续增长率。

风险提示

1. 国际关系风险：海外上市可能受国际关系变化影响。
2. 集采政策风险：国内生物类似药市场可能面临集采带来的价格下降和收入减少风险。
3. 销售不及预期风险：产品上市后可能因市场竞争加剧而影响销售表现。
4. 研发失败风险：部分产品仍处于临床阶段，存在研发失败或进度不及预期的风险。
5. 汇率波动风险：部分收入来自海外市场，汇率波动可能影响整体收益。

主要产品分析

产品收入预测

估值与假设

总结

百奥泰凭借丰富的研发管线和多项产品上市，以及在生物类似药和ADC领域的技术优势，展现了强劲的发展潜力。公司在国内外市场均有布局，尤其在海外市场的成功拓展为其带来新的增长点。尽管存在一定的风险，如国际关系、集采政策、销售不及预期、研发失败和汇率波动，但其技术平台和产品管线的多样性为其长期发展提供了坚实基础。根据FCFF模型，公司每股价值为45.38元，首次覆盖给予买入评级。