20220307-西部证券-贵州茅台-600519.SH-业绩点评_开门红业绩超预期_引领行业景气向上_3页_264kb
报告摘要
贵州茅台2022年1-2月业绩总结
核心内容
贵州茅台（600519）在2022年1-2月实现了开门红，营业收入和归母净利润均同比增长约20%。这一业绩表现得益于年前渠道库存清零、直营投放力度加大以及产品结构升级等多重因素。公司预计2022年第一季度业绩增速接近20%，展现出强劲的增长势头。
主要观点
- 业绩超预期：2022年1-2月公司实现营业总收入约202亿元，同比增长20%；归母净利润约102亿元，同比增长20%。
- 市场高景气度延续：春节前后茅台市场需求旺盛，价格走势稳定，部分市场实现零库存。
- 新品表现亮眼：1935系列作为新品推出，市场培育充分，消费者接受度高，预计全年可贡献约50亿元含税收入。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司2022年全年业绩有望提速增长，一季度开始逐步验证业绩表现。
- 估值性价比凸显：尽管受疫情影响，市场对消费场景缺失有所担忧，但股价调整后，估值更具吸引力。
关键信息
业绩预测（单位：百万元）
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 88,854 | 97,993 | 109,946 | 126,618 | 145,212 |
| 归母净利润 | 41,206 | 46,697 | 53,471 | 62,199 | 71,583 |
| 每股收益（EPS） | 32.80 | 37.17 | 42.57 | 49.51 | 56.98 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（P/E） | 52.0 | 45.9 | 40.1 | 34.5 | 30.0 |
| 市净率（P/B） | 15.8 | 13.3 | 11.5 | 9.9 | 8.5 |
财务指标趋势
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 91.6% | 91.7% | 92.3% | 92.6% | 92.7% |
| 营业利润率 | 66.4% | 68.0% | 69.3% | 70.0% | 70.2% |
| 营业收入增长率 | 15.1% | 10.3% | 12.2% | 15.2% | 14.7% |
| 归母净利润增长率 | 16.2% | 12.6% | 14.5% | 16.3% | 15.1% |
| 资产负债率 | 25.7% | 24.4% | 23.7% | 23.4% | 23.3% |
偿债能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 3.87 | 4.06 | 4.33 | 4.51 | 4.64 |
| 速动比率 | 3.25 | 3.43 | 3.72 | 3.89 | 4.03 |
风险提示
- 疫情持续加剧可能影响消费场景和市场需求。
- 消费税改革政策落地可能对盈利能力产生影响。
投资评级说明
- 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
当前价格与评级
- 股票代码：600519
- 当前价格：1707.00元
- 公司评级：买入
- 评级变动：维持
股价走势
近一年股价走势
分析师信息
- 分析师：熊猫
- 执业编号：S0800521080001
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