20230419-东兴证券-贵州茅台-600519.SH-一季度业绩实现开门红_高质量发展延续_8页_844kb

贵州茅台公司研究报告（2023年4月19日）

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业绩摘要

• 2023Q1：实现营业收入约3916亿元，同比增长18%；净利润2052亿元，同比增长19%，业绩超预期。
• 非标产品：持续放量，新增24节气酒、兔茅等产品，预计进一步提升吨价。
• 直销渠道：“i茅台”收入占比高达96%（2022年），累计销售额近210亿元。

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经营目标与产能

• 2023年目标：
  • 营收增长15%；
  • 投资7109亿元用于基本建设。
• 产能释放：
  • 6,400吨系列酒基酒产能于2022年投产，2023年将释放产能，支持长期发展。

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投资建议

• 目标价：2043元，维持“强烈推荐”评级。
• 估值：当前PE为30倍，目标估值PE为35倍。

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风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、高端酒消费疲软、公司管理不达预期等。

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精要总结

• 贵州茅台Q1业绩超预期，增长动能稳健。
• 非标产品放量及线上直销渠道（“i茅台”）贡献业绩亮点。
• 长期成长性较好，建议投资者积极维持配置。
• 风险需关注宏观经济变化与高端消费趋势。

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免责声明

本报告所载信息和观点仅供参考，不构成买卖建议。投资者据此投资，风险自担。