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碳中和背景下中国煤炭行业2022年信用展望总结

核心内容

远东资信对2022年中国煤炭行业的信用展望为稳定，主要基于以下因素：

• 政策支持：中央经济工作会议强调“以煤为主”的基本国情，确保煤炭等初级产品供给稳定，同时推动新能源替代。
• 供需结构改善：煤炭产能向优质地区集中，增产保供政策已逐步见效，预计2022年煤炭供需将趋于稳定。
• 发债企业财务指标改善：煤炭行业发债企业的盈利水平、运营效率和杠杆率均有所改善，整体偿债能力保持稳定。

主要观点

1. 行业运行概况

• 供给端：

  • 煤炭产能持续向山西、陕西、内蒙古等主产区集中，预计2022年原煤产量将小幅增加。
  • 煤炭进口量有所回升，但长期依赖度仍存在不确定性。

• 需求端：

  • 动力煤和炼焦煤的下游需求主要来自电力、钢铁、建材等行业。
  • 电力行业用电量稳步增长，预计2022年发电量增速为4.1%。
  • 钢铁行业在“双碳”政策下产量有所下降，但预计2022年将小幅回升。
  • 建材行业和供热行业将带动动力煤需求增长。

• 终端需求：

  • 工业、地产和基础设施建设是煤炭需求的主要驱动力。
  • 2022年将实施积极的财政政策，推动基建投资，有助于稳定煤炭需求。

2. 煤炭价格展望

• 动力煤：
  • 供需结构相对宽松，预计价格将保持稳定，小幅震荡。
• 炼焦煤：
  • 需求因钢铁行业减产而承压，但供给端的改善将推动价格动态平衡。
  • 进口煤仍可能对价格产生一定影响，需密切关注。

3. 行业政策导向

• 政策基调：以“稳为主”，避免“运动式”减碳，确保能源安全。
• 碳达峰行动方案：
  • 到2025年非化石能源消费比重将达20%，单位GDP能耗下降13.5%。
  • 煤炭行业将面临长期减量压力，但短期内仍需保障供给。
• 其他政策：
  • 推进煤炭清洁高效利用，加快智能化建设。
  • 加强对煤炭企业的金融支持，缓解经营压力。

4. 行业竞争与信用风险

• 行业集中度提升：优质资源向主产区集中，龙头企业优势明显。
• 竞争核心：资源和成本控制能力是行业竞争的关键。
• 信用风险：
  • 尾部企业面临债务压力，需关注其还款能力。
  • 政策调整可能带来的不确定性风险，如新能源替代速度过快可能影响煤炭需求。

关键信息

行业发展现状

• 煤炭行业是国家能源安全的重要支撑，短期内仍是主要能源来源。
• 电力、钢铁、建材等下游行业对煤炭需求稳定，尤其是电力行业。
• 煤炭价格已回归理性，供需关系趋于平衡。

发债企业信用分析

• 2021年存续债券503只，余额6342.29亿元，发债主体52家。
• 主体评级：
  • AAA级占比44.23%，AA级及以上占90.38%。
  • 仅有两家公司评级为A和B，分别为郑州煤炭工业（集团）有限责任公司和永城煤电控股集团有限公司。
• 财务指标：
  • 资产规模整体增长，但部分企业（如永城煤电）出现负增长。
  • 营收增长显著，尤其山东能源集团、陕西榆林能源集团等龙头企业表现突出。
  • 杠杆率逐年下降，但部分企业（如冀中能源、郑州煤炭）仍处于较高水平。
  • 盈利能力逐步修复，但2022年预计保持平稳。
  • 偿债能力一般，但有望随着盈利和运营能力提升而改善。

2022年展望

• 需求：煤炭需求总量将增加，电力、钢铁、建材等行业拉动。
• 价格：动力煤价格将保持稳定，炼焦煤价格可能继续波动。
• 政策：以稳为主，避免“运动式”减碳，确保煤炭供给安全。
• 信用：整体信用状况稳定，龙头企业优势明显，尾部企业风险较高。

行业关注点

• 政策不确定性：需关注新能源替代速度对煤炭需求的长期影响。
• 企业分化：行业集中度提升，龙头企业优势明显，尾部企业生存压力加大。
• 债务风险：部分企业面临短期偿债压力，需加强流动性管理。
• 转型压力：煤炭行业需加快清洁高效利用，应对“双碳”目标。

结论

远东资信认为，2022年中国煤炭行业整体信用展望为稳定，政策支持和供需改善将为行业提供较稳定的经营环境。龙头企业在资源、成本和市场地位上更具优势，而尾部企业需警惕债务风险和转型压力。随着“双碳”目标的推进，煤炭行业将逐步向清洁化、高效化转型，但短期内仍将发挥重要作用。