20171106-光大证券-2017年10月经济金融数据前瞻_通胀仍是焦点_7页_755kb

2017年10月经济金融数据前瞻总结

核心内容

2017年10月，中国经济金融数据整体呈现稳中略降的态势，通胀仍是市场关注的焦点，而金融去杠杆和政策调控对信贷与社融产生影响。同时，房地产、基建和制造业投资增速放缓，消费和进出口数据则保持相对稳定。

主要观点

1. M2增速微调

• 10月M2同比增速或由9月的9.2%回落至9.1%，主要受金融去杠杆政策影响。
• 银行对公信贷收缩，零售贷款扩张，但非标融资继续松动，信贷额度偏紧。
• 人民币重启贬值，外币贷款或维持负增长。
• 企业债券净融资预计在1600亿元左右，股市净融资约800亿元。
• 社会融资规模预计在1.2万亿元左右，高于去年同期的8900亿元。

2. 债市情绪主导

• 债市收益率近期大幅上升，主要由市场情绪波动驱动，而非基本面流动性变化。
• 市场预期经济基本面趋于乐观，叠加十九大提振信心，但担忧未来监管加强。
• 预计债市收益率将逐步回落，但难以大幅下行。

3. 房地产投资维持稳定

• 10月房地产开发投资累计同比或仍保持在8%左右，与9月基本持平。
• 土地购置费用的滞后效应仍对房地产投资形成支撑，但拐点将至。
• 地产销售下滑，地产投资增速放缓压力有限。

4. 基建投资回落

• 10月基建投资累计同比或回落至15.3%，较前值15.8%有所下降。
• 7-9月财政支出增速放缓，城投债融资减少，PPP落地率下降。
• 建筑业PMI回落，预计基建投资增速放缓。

5. 制造业投资小幅回落

• 10月制造业投资累计同比或小幅回落至3.8%，受环保限产影响。
• 部分行业如电气机械及通用设备制造业因环保制约较轻，增速较好。
• 国庆假期延长及会议因素影响制造业投产天数，拖累整体增速。

6. 社会消费品零售总额微降

• 10月社消同比或微降至10.1%，较上月10.3%略有回落。
• 双节后烟酒消费放缓，地产销售下滑，家电、家具、建材消费继续下行。
• 汽车销售受双节拉动，但整体仍低迷，价格或有支撑。
• 食品价格同比上升，推动CPI小幅回升。

7. 进出口保持两位数增长

• 10月以美元计价进出口总额同比预计约为12%，出口约8.5%，进口约20%。
• 全球制造业PMI共振上行，外需依然旺盛。
• 中国10月PMI新出口订单虽受假期影响略有下滑，但仍处于近几年同月高点。

8. 工业增加值与利润回落

• 10月工业增加值同比或回落至6.3%，较前值6.6%略有下降。
• 环保限产提前，高炉开工率下降，发电集团耗煤量增速放缓。
• PPI同比或微降至6.7%，工业利润增速回落至20%。

9. 通胀仍有韧性

• CPI或略升至1.9%，猪价、蔬菜价格、粮价及包装纸价格上涨支撑通胀。
• PPI同比仅微降0.2个百分点至6.7%，部分行业如黑色金属、有色、油价上涨支撑价格。

关键信息

• M2增速：9.1%
• CPI同比：1.9%
• PPI同比：6.7%
• 社消同比：10.1%
• 工业增加值同比：6.3%
• 工业利润增速：20%
• 进出口总额同比：12%
• 房地产投资累计同比：8%
• 基建投资累计同比：15.3%
• 制造业投资累计同比：3.8%

分析师介绍

• 张文朗：光大证券首席宏观分析师，曾任中信证券首席宏观分析师，拥有德国比勒费尔德大学经济学博士、复旦大学经济学硕士学位。
• 黄文静：光大证券宏观分析师，拥有北京大学经济学硕士学位。
• 邓巧锋：光大证券宏观分析师，拥有清华大学五道口金融学院硕士、南开大学经济学学士学位。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

声明与风险提示

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而有重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
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联系方式

• 张文朗：021-22169109 / zhangwenlang@ebscn.com
• 黄文静：010-56513039 / huangwenjing@ebscn.com
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