20151209-渤海证券-中体产业-600158.SH-跟踪报告_体育业务布局完善_多年培育终有所获_19页_1mb

中体产业（600158）跟踪报告总结

核心内容

中体产业作为国家体育总局旗下唯一控股的上市公司，凭借多年在体育业务领域的深耕布局，已形成六大核心业务板块，涵盖赛事管理及运营、体育场馆运营及管理、休闲健身、体育经纪、休闲彩票以及体育援外业务。公司拥有丰富的体育运营经验和较强的市场竞争力，特别是在赛事资源和场馆运营方面，具备显著的稀缺性和持续盈利能力。

主要观点

• 体育产业前景广阔：我国体育产业增加值占GDP比重仍远低于全球平均水平，发展潜力巨大。随着政策支持和消费升级，体育产业将进入快速发展阶段。
• 政策推动行业发展：国家近年来出台多项政策，推动体育产业市场化、产业化，取消赛事审批，促进媒体版权市场化，为体育产业链的完善和升级提供有力支持。
• 赛事资源价值凸显：优质赛事资源具有天然稀缺性，随着新媒体渠道的崛起和版权价格的上涨，赛事价值持续提升，公司所拥有的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已进入收获期。
• 公司业务布局成熟：公司六大业务板块均进入盈利阶段，形成较为完善的业务体系，具备较强的行业竞争力和先发优势。
• 投资建议：分析师建议继续“增持”中体产业，认为其在体育产业的全面布局和持续盈利能力是未来两年的主要看点。

关键信息

体育产业现状与趋势

• 2013年我国体育及相关产业总产出为1.1万亿元，同比增长11.91%。
• 体育产业增加值占GDP比重由2006年的0.45%增长至2013年的0.61%，但仍低于全球平均水平（约2.0%）。
• 体育人口比例从2006年的26%增长至2014年的40%，体育消费人群比例将在未来十年处于黄金期。
• 城镇居民娱乐消费支出持续增长，体育消费市场潜力巨大。

公司业务与财务表现

• 主营收入：2013年为985百万元，2015年预计为1420百万元，预计2017年将达到2578百万元，年均增长率显著。
• 净利润：2013年为136百万元，2015年预计为162百万元，2017年预计为354百万元，增长趋势良好。
• 每股收益：2013年为0.16元，2017年预计为0.42元，显示盈利能力稳步提升。
• 财务指标：PE、P/S、P/B等估值指标逐步下降，表明公司价值被市场低估。

体育业务板块

• 赛事管理及运营业务：公司运营北马、环中国、高尔夫中巡赛等三大赛事，品牌价值持续提升，周边产品开发增强市场影响力。
• 体育场馆运营及管理业务：公司运营多个体育场馆，包括佛山、合肥、九江等，业务已进入盈利阶段，具备规模化复制能力。
• 休闲健身业务：公司拥有“中体倍力”、“中体健身会”等多个知名品牌，通过优化运营，已实现扭亏为盈。
• 体育经纪业务：公司参与大型国际赛事，如索契冬奥会、南京青奥会等，提供体育明星代言、票务组织等服务。
• 休闲彩票业务：公司在体育彩票终端机市场占有率约为40%，拥有全国28个省/市/自治区的用户，产品技术领先。
• 体育援外业务：公司积极参与“一带一路”战略，开展援外体育项目，如在加蓬、几内亚等国家的项目进展顺利。

房地产业务

• 公司房地产项目主要集中在沈阳、大连、仪征等地，整体库存压力较小。
• 由于拿地时间较早，建设成本相对较低，房地产业务有望在市场复苏时逐步企稳回升。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司体育业务布局完善，六大业务板块均盈利，赛事资源价值提升，具备稀缺性和持续盈利能力。
• 风险提示：房地产业务销售不及预期、体育赛事业务发展不达预期、签约场馆运营状况不达预期。

估值与市场表现

• PE（市盈率）：2013年为130.3，2017年预计为50.1，显示估值逐步下降。
• P/S（市销率）：2013年为12.5，2017年预计为9.0，市场关注度持续提升。
• P/B（市净率）：2013年为12.47，2017年预计为9.00，资产价值被市场低估。
• EV/EBITDA：2013年为67.7，2017年预计为33.1，显示估值空间逐步打开。

总结

中体产业凭借其在体育产业的全面布局和多年积累的运营经验，具备较强的市场竞争力和盈利潜力。随着国家政策的持续推动和体育消费市场的快速增长，公司有望在未来实现业绩和估值的双重提升。分析师建议投资者保持关注，继续增持。