中体产业（600158）三季报总结
核心内容
中体产业在2021年前三季度实现营业收入7.07亿元，同比减少33.65%；归母净利润为-3019.11万元，由盈转亏；基本每股收益为-0.0315元。尽管业绩有所下滑，但公司整体经营仍保持稳步发展，预计2022年业绩将有所改善。
主要观点
- 业绩下滑原因：主要受彩票业务收入确认延后及商品房销售收入同比减少影响。
- 彩票业务进展：子公司中体彩科技有限公司于10月中标国家体育总局彩票心平台建设和技术服务合同，预计四季度彩票业务收入将逐步确认。
- 疫情与地产影响：疫情对线下赛事造成影响，同时公司商品房开发周期受扰，拖累前三季度业绩表现。
- 未来展望：随着疫情控制趋稳及彩票业务收入确认，预计2022年公司业绩将有所好转。公司体育产业布局持续，综合竞争力稳步提升。
关键信息
财务指标（单位：百万元）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收 |
2243.75 |
1996.33 |
2459.75 |
3307.44 |
4138.35 |
| 营收增长率 |
54.75% |
-11.03% |
23.21% |
34.46% |
25.12% |
| 归母净利润 |
133.22 |
53.96 |
79.36 |
113.54 |
138.41 |
| 净利润增长率 |
58.77% |
-59.50% |
47.08% |
43.07% |
21.90% |
| 每股收益 |
0.16 |
0.06 |
0.08 |
0.12 |
0.14 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
823 |
2034 |
2275 |
2742 |
3262 |
| 流动资产合计 |
3179 |
4165 |
4827 |
5591 |
6408 |
| 资产总计 |
3986 |
5344 |
6006 |
6769 |
7587 |
| 负债合计 |
1954 |
1867 |
2367 |
2878 |
3388 |
| 股东权益 |
2032 |
3477 |
3639 |
3891 |
4199 |
| 资产负债率 |
49.02% |
34.94% |
39.41% |
42.52% |
44.66% |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2244 |
1996 |
2460 |
3307 |
4138 |
| 营业成本 |
1462 |
1267 |
1552 |
2057 |
2586 |
| 营业税金及附加 |
69 |
60 |
74 |
99 |
124 |
| 销售费用 |
150 |
163 |
197 |
262 |
324 |
| 管理费用 |
253 |
246 |
300 |
400 |
501 |
| 研发费用 |
127 |
126 |
155 |
208 |
248 |
| 营业利润 |
220 |
193 |
250 |
359 |
438 |
| 归属于母公司净利润 |
133 |
54 |
79 |
114 |
138 |
| 基本每股收益 |
0.16 |
0.06 |
0.08 |
0.12 |
0.14 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流净额 |
-149 |
117 |
236 |
442 |
501 |
| 投资活动现金流净额 |
50 |
230 |
22 |
27 |
22 |
| 筹资活动现金流净额 |
88 |
-4 |
-17 |
-2 |
-2 |
| 现金净变动 |
-11 |
343 |
241 |
466 |
521 |
财务指标分析
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售毛利率 |
34.82% |
36.52% |
36.90% |
37.80% |
37.50% |
| 销售净利率 |
7.91% |
6.45% |
7.17% |
7.63% |
7.43% |
| ROE |
7.52% |
2.16% |
3.10% |
4.25% |
4.92% |
| ROIC |
9.24% |
5.33% |
7.70% |
13.64% |
20.27% |
| PE |
72.24 |
218.02 |
147.26 |
102.93 |
84.44 |
| PB |
5.43 |
4.71 |
4.56 |
4.37 |
4.15 |
| EV/EBITDA |
39.19 |
49.95 |
53.54 |
33.04 |
24.63 |
投资评级与预测
- 投资评级：增持
- 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.08、0.12和0.14元/股
- 评级说明：公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间，属于增持范围
风险提示
- 产业政策风险
- 业务开展不达预期
- 经营发生重大变化
- 地产行业持续低迷
- 疫情控制导致体育赛事持续推迟
结论
中体产业在2021年前三季度业绩承压，主要因彩票业务收入确认延后及商品房销售减少。随着四季度彩票业务收入逐步确认，以及疫情控制趋稳，公司预计在2022年实现业绩回升。公司持续布局体育产业，综合竞争力稳步增强，未来在体育业务上的潜力有望进一步释放。分析师继续给予“增持”评级，暂维持盈利预测不变。
