20180626-财通证券-中体产业-600158.SH-优质体育资产或将注入_体育产业旗舰再启航_3页_609kb

中体产业（600158）投资分析总结

核心内容

中体产业（600158）近期发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购中体彩科技51%股权、国体认证62%股权，同时支付现金收购中体彩印务30%股权和华安认证100%股权。交易标的资产总作价约为99,367.19万元，并计划募集不超过50,533.60万元的配套资金。公司目前被给予“增持”投资评级，目标价为13.4元。

主要观点

• 交易标的优质：中体彩科技和中体彩印务是体育彩票业务的上游板块，国体认证和华安认证则与公司主营业务同属体育行业，具有协同效应。
• 产业链覆盖增强：通过此次交易，公司将实现体育产业全产业链的覆盖，进一步提升主营业务的协同性和盈利能力。
• 财务预测乐观：预计公司2017-2019年EPS分别为0.29元、0.34元和0.39元，2018年目标价对应PE为42倍，显示出市场对公司未来业绩增长的信心。
• 估值合理：交易标的的评估价值与扣非净利润比为21.04倍，各子公司的估值均处于合理区间，有利于保护股东利益。
• 风险提示：交易可能因各种原因暂停、中止或取消；体育产业发展不及预期；系统性风险。

关键信息

交易详情

• 交易方式：发行股份+支付现金
• 标的资产：
  • 中体彩科技：51%股权
  • 国体认证：62%股权
  • 中体彩印务：30%股权
  • 华安认证：100%股权
• 交易总作价：99,367.19万元
• 募集配套资金：不超过50,533.60万元

财务数据摘要

• 2017年：净利润58.1百万元，市盈率169.0倍，市净率6.07倍
• 2018年预测：净利润246.1百万元，市盈率39.9倍，市净率5.5倍
• 2019年预测：净利润287.7百万元，市盈率34.1倍，市净率5.0倍
• 2020年预测：净利润324.9百万元，市盈率30.2倍，市净率4.5倍

业绩预测

• 营业收入增长率：2018年75.2%，2019年22.1%，2020年16.6%
• 净利润增长率：2018年323.5%，2019年16.9%，2020年12.9%
• EPS预测：2017年0.07元，2018年0.29元，2019年0.34元，2020年0.39元

估值指标

• 目标价：13.4元
• PE：2018年42倍
• PB：2018年5.5倍
• EV/EBITDA：2018年25.6倍
• PEG：2018年1.1倍

财务指标

• 毛利率：2017年24.4%，2018年40.1%
• 营业利润率：2017年7.1%，2018年12.3%
• 净利润率：2017年5.3%，2018年12.9%
• 资产负债率：2017年50.1%，2018年72.2%
• 流动比率：2017年1.88，2018年1.51
• 速动比率：2017年0.62，2018年0.43
• ROE：2018年13.8%，2019年14.5%，2020年14.8%
• ROIC：2018年20.1%，2019年11.2%，2020年21.0%

投资评级

• 公司评级：增持（目标价13.4元，对应PE为42倍）
• 行业评级：增持（预计行业回报高于市场5%以上）

风险提示

• 交易风险：交易可能暂停、中止、调整或取消
• 行业风险：体育产业整体发展不及预期
• 市场风险：系统性风险

联系信息

• 分析师：陶冶
  • SAC证书编号：S016051711002
  • 座机：021-68592217
  • 邮箱：taoye@ctsec.com
• 联系人：汪哲健
  • 座机：021-68592297
  • 邮箱：wangzhejian@ctsec.com

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