20180413-华创证券-华创债券专题报告_医药火爆行情下_转债有哪些机会__23页_1mb

医药行业转债梳理与分析总结

核心内容

本报告分析了2018年医药板块上涨背景下，上市医药可转债的市场表现和基本面情况，重点探讨了济川转债、康泰转债、九州转债、15天集EB、16以岭EB、特一转债和敖东转债等7只医药转债的潜力和投资价值。报告认为，尽管医药板块短期涨幅较大，但全年仍有机会，转债市场也存在结构性机会。

主要观点

• 医药板块上涨原因：

  1. 政策利好，如国家机构改革和创新药政策支持。
  2. 行业盈利改善，多数公司净利润增长。
  3. 机构配置调整，从低配转向配置。
  4. 避险情绪推动，医药板块具有防御属性。
  5. 估值优势凸显，相较于其他板块更具吸引力。

• 医药转债机会分析：

  • 济川转债：正股基本面良好，业绩增长潜力大，但转债价格较高，接近赎回触发价，博弈空间有限。
  • 康泰转债：正股业绩快速增长，但转债规模较小，流动性差，适合少仓位关注。
  • 九州转债：正股受两票制影响逐渐消退，业务结构优化，估值较低，流动性尚可，建议积极关注。
  • 15天集EB：正股业绩稳定，布局创新药，但转债流动性差，需关注下修可能性。
  • 16以岭EB：正股政策影响消退，业绩有望恢复，但转债流动性极差，关注点少。
  • 特一转债：正股业绩增速放缓，不确定性大，但正股市值小，波动大，适合小仓位关注。
  • 敖东转债：尚未上市，预计价格在104-108元，但公司业绩依赖投资收益，短期表现有限。

关键信息

医药板块表现

• 医药生物板块3月涨幅达11%，从2月初反弹近19%。
• 细分行业：医疗服务、器械、生物制品涨幅靠前，中药相对弱。

医药转债概况

各转债基本面分析

济川转债

• 正股：济川药业，业绩增长显著，蒲地蓝进入更多医保目录，OTC端拓展，业绩有望维持高增长。
• 转债：接近赎回触发价，5月中旬进入转股期，转股概率大，但博弈空间有限。

康泰转债

• 正股：康泰生物，疫苗龙头企业，业绩快速增长，未来产品线丰富。
• 转债：规模小，流动性差，评级较低，适合少仓位关注。

九州转债

• 正股：九州通，民营医药流通龙头，业务结构优化，估值处于历史低位。
• 转债：流动性尚可，转股溢价率不高，建议积极关注。

15天集EB

• 正股：天士力，业绩稳定增长，布局创新药。
• 转债：流动性差，6月进入回售期，有下修预期，需关注下修带来的弹性变化。

16以岭EB

• 正股：以岭药业，政策影响消退，业绩有望企稳回升。
• 转债：流动性极差，日均成交量低，关注点少。

特一转债

• 正股：特一药业，业绩增速放缓，产品结构集中，短期无新产品上市。
• 转债：规模小，评级低，流动性差，适合小仓位关注。

敖东转债

• 正股：吉林敖东，业绩依赖投资收益，短期波动大。
• 转债：尚未上市，预计价格在104-108元，适合逢低吸纳。

风险提示

• 公司业务发展不及预期。
• 正股价格大幅下跌。
• 转债流动性不足，影响交易机会。

评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

机构信息

• 分析师：王文欢，执业编号：S0360517100002，联系方式：电话 021-20572563，邮箱 wangwenhuan@hcyjs.com。
• 团队介绍：周冠南、吉灵浩、李俊江、王文欢、潘虹羽、柏禹含等。

总结

医药板块在多重利好推动下表现强势，医药转债市场也存在结构性机会。各转债基本面各异，需根据其正股表现、转债条款和流动性综合评估。建议投资者关注基本面良好、估值合理、流动性尚可的医药转债，同时注意市场风险和回售下修等潜在影响。