债券专题报告：医药火爆行情下，转债有哪些机会？-20180413-华创证券-23页-1mb

债券深度报告：医药火爆行情下转债机会分析

核心内容

2018年3月，医药板块表现强势，上证综指和上证50指数下跌，而创业板指数上涨显著，医药生物行业涨幅达11%。此轮上涨可能由以下原因驱动：

• 政策利好：医药行业相关政策出台，如国家机构改革、创新药研发支持等；
• 行业盈利改善：多数医药企业净利润增长，尤其是17年业绩增长显著；
• 机构配置调整：机构由低配转向高配医药股；
• 避险情绪推动：医药板块具备防御属性，获得资金关注；
• 估值优势：医药板块估值较低，具备修复空间。

上市医药转债情况

目前共有7只医药相关转债上市，分别是：

• 济川转债：正股济川药业，业绩增长良好，转股期为2018年5月中旬，接近赎回触发价；
• 康泰转债：正股康泰生物，疫苗龙头企业，转股期为2018年8月，流动性较差；
• 九州转债：正股九州通，医药流通龙头，业绩稳定增长，流动性尚可；
• 15天集EB：正股天士力，创新药布局，6月进入回售期，流动性差；
• 16以岭EB：正股以岭药业，心脑血管及感冒药龙头，业绩增长承压，流动性差；
• 特一转债：正股特一药业，业绩增速放缓，转债流动性差；
• 敖东转债：正股吉林敖东，尚未上市，预计上市价104-108元。

主要观点

1. 济川转债

• 正股基本面良好：业绩增长稳定，蒲地蓝进入更多省级医保目录，OTC放量推动增长；
• 转债情况：接近赎回触发价，转股概率大，博弈空间有限，日均成交量较高，适合中等仓位关注。

2. 康泰转债

• 正股基本面较好：业绩快速增长，疫苗产品丰富，18Q1业绩预告增长显著；
• 转债情况：绝对价位较高，但仍有上涨空间，流动性差，评级较低，适合少仓位关注。

3. 九州转债

• 正股基本面稳健：两票制影响消退，业务结构优化，业绩有望保持增长；
• 转债情况：绝对价位和溢价率较低，流动性尚可，建议积极关注。

4. 15天集EB

• 正股基本面良好：业绩稳定增长，布局创新药领域；
• 转债情况：面临回售压力，可能下修转股价，但市场已有预期，流动性差，需关注成交量。

5. 16以岭EB

• 正股基本面稳中有升：政策影响逐渐消退，业绩有望恢复增长；
• 转债情况：流动性极差，适合小仓位关注。

6. 特一转债

• 正股基本面一般：业绩增速放缓，产品结构集中，短期增长点不明确；
• 转债情况：规模小、流动性差，适合小仓位关注。

7. 敖东转债

• 正股基本面受金融板块影响较大：医药业绩增长有限，投资收益推动净利润；
• 转债情况：尚未上市，预计上市价104-108元，适合逢低吸纳。

关键信息

• 医药板块：2018年3月涨幅显著，尤其在医疗服务、器械、生物制品领域；
• 转债市场：医药转债具备一定的投资价值，但需结合正股基本面、转股溢价率及流动性分析；
• 风险提示：公司业务发展不及预期，正股价格大幅下跌。

总结

医药板块在多重利好因素推动下表现强劲，但各医药转债的投资价值需具体分析。济川转债和九州转债基本面较好，流动性尚可，适合关注；康泰转债和15天集EB虽然基本面良好，但流动性差，需谨慎对待；16以岭EB和特一转债流动性差，适合小仓位关注；敖东转债尚未上市，预计上市价在104-108元，适合逢低吸纳。投资者需关注转债的流动性、转股溢价率及正股基本面，合理配置仓位。