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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收：通胀数据与预期分析

• 核心内容：

  • 3月CPI同比增长2.1%，前值为2.9%，环比由涨转降，符合“价格能上就能下”的判断。
  • 通胀预期仍存在较大波动性，全年CPI中枢预计为2.4%，将带来交易性机会。
  • PPI同比增长3.1%，连续5个月回落，但PPIRM同比增长3.7%，创2016年12月以来新低。
  • 3月PPI走势分化，翘尾因素是判断PPI变化的关键，预计二季度PPI将回升至3.5%左右。

• 主要观点：

  • 节日因素消退，CPI环比波动明显，终端需求平稳制约了价格传导。
  • 猪肉价格同比下降12.0%，影响CPI约0.32个百分点，拖累CPI上升。
  • 油价波动和PPI阶段性反弹是把握通胀预期的关键。

• 关键信息：

  • 油价在65美元中枢波动，可能影响通胀预期。
  • PPI下行趋势中可能出现阶段性反弹，对工业企业盈利形成支撑。
  • 风险提示包括国际油价大幅上涨和食品价格上涨超预期。

策略：中小创2017年业绩预告分析

• 核心内容：

  • 中小板和创业板净利润同比中位数在2017年均较2016年回落，但较2017年Q3有所回升。
  • 2017年业绩预告披露率达99%以上，其中中小板为99.2%，创业板为8.6%。
  • 经济后周期行业表现显著改善，如电力、银行、石油石化等。

• 主要观点：

  • 经济后周期行业如电力及公用事业、交通运输等表现突出。
  • 下行幅度较大的行业包括农林牧渔、通信、有色金属等。

• 关键信息：

  • 改善幅度最大的行业包括电力及公用事业、综合、餐饮旅游等。
  • 下行幅度最大的行业包括农林牧渔、国防军工、钢铁等。
  • 风险提示为业绩预告与实际业绩存在较大差异。

行业分析：电力设备与新能源

• 核心内容：

  • 2018年3月新能源汽车产销量分别为6.79万辆和6.78万辆，同比增长105%和117.4%。
  • 新能源乘用车销量为5.57万辆，同比增长102%，环比增长91%，增长势头超预期。
  • 比亚迪、北汽新能源、江淮、奇瑞等车企表现亮眼，销量增长显著。

• 主要观点：

  • 电动车销量增长持续，A00级车抢装明显，预计2018年电动车销量将超105万辆。
  • 新车型推出推动结构升级，市场进入高端车型密集阶段。
  • 中游环节随着动力电池升级，技术要求提升，国际供应链带来机遇。

• 关键信息：

  • 重点推荐华友钴业、天齐锂业、汇川技术、星源材质、宏发股份、杉杉股份、天赐材料、新宙邦等。
  • 风险提示包括投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

推荐个股点评

汇川技术

• 投资要点：

  • 2018Q1收入增长20-30%，利润增长5-25%。
  • 通用自动化业务预计一季度增长40%，二季度增速有望提速。
  • 工业机器人2017年爆发增长，2018年预计出货量4000-5000台。
  • 乘用车电控业务逐步放量，海外订单推进顺利。

• 盈利预测与投资建议：

  • 2018-2019年归母净利润分别为13.32亿和17.53亿，同增25%和32%。
  • EPS分别为0.80元和1.05元，给予2018年50倍PE，目标价40元，给予“买入”评级。

• 风险提示：

  • 宏观经济增速下滑、制造业投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。

兴蓉环境

• 投资要点：

  • 2017年全年营收增长22.01%，归母净利润增长10.25%，经营性现金流稳健。
  • 各业务板块表现均衡，自来水制售、污水处理、供排水管网工程均实现增长。
  • 成都市国企混改尘埃落定，公司有望通过整合资产实现做大做强。

• 盈利预测与投资建议：

  • 2018-2020年归母净利润分别为10.14亿、11.66亿、13.30亿，EPS分别为0.34元、0.39元、0.45元。
  • 对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 环保业务进度低于预期。

周大生

• 投资要点：

  • 全国性高成长珠宝龙头企业，加盟体系强大，渠道优势明显。
  • 2017年营收增长31.14%，归母净利润增长39.15%，增速领先同行。
  • 2017年品牌价值超300亿，位于行业第二名。

• 盈利预测与投资建议：

  • 2017-2019年收入分别为38.1亿、46.0亿、54.5亿，归母净利润分别为5.94亿、7.36亿、8.86亿。
  • 对应估值分别为28X、22X、19X，首次覆盖给予“买入”评级。

• 风险提示：

  • 加盟渠道拓展不及预期、门店依赖百货商场渠道、限售股份解禁可能影响股价。

山鹰纸业

• 投资要点：

  • 2018年Q1营收增长60.6%，归母净利润增长39.85%，扣非净利润增长13.72%。
  • 非经营性损益大幅增长，主要由于会计核算变化，剔除后可比口径业绩增速为25%+。
  • 箱板龙头成长无忧，享受内外废剪刀差红利。

• 盈利预测与投资建议：

  • 2018-2019年净利润分别为26.79亿、28.33亿，EPS分别为0.59元、0.62元。
  • 当前市值对应7.80、7.37倍PE，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 环保政策低于预期。

风险提示与免责声明

• 风险提示：

  • 国际油价大幅上涨、食品价格上涨超预期、投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期、环保业务进度低于预期。

• 免责声明：

  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性。
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  • 报告内容可能根据市场变化进行调整，未经书面许可不得复制、发布或修改。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上。
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间。
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。