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中小创高增长，景气匹配估值 ——新兴产业行业配置周报（第20期）总结

核心内容

本报告分析了2016年9月4日的新兴产业市场表现、业绩增长趋势及投资策略。核心观点是，尽管当前市场整体震荡下跌，但节能环保和新能源产业表现较好，且中小创延续高增长，景气与估值基本匹配。

主要观点

1. 中小创延续高增长，景气与估值基本匹配

• 上半年中小板和创业板净利润增速均在35%左右，内生增速在21%左右。
• 根据业绩预告，Q3中小板同口径净利润增速达到48%，内生增速为35%，相比Q1和Q2有显著提升。
• 预计2016年中小板净利润可达1770亿元，对应PE/TTM为58倍，2016年PE为49倍，PEG为1.2倍，处于合理区间。
• 创业板预计2016年净利润达607亿元，PE/TTM为78倍，2016年PE为65倍，PEG为1.6倍，估值处于中偏高位置。
• 未来两年由于投资收益低基数效应减弱，中小板和创业板的净利润增速预计会下降，但整体仍处于合理范围。

2. 信息技术、汽车、建筑装饰等景气度高

• PMI指标与净利润增速是同比指标，可推断净利润是否增长及变化方向，但难以准确预测增速值。
• 8月份中采PMI和EPMI小幅回升，原因包括订单量、采购量和经营预期上升。
• 建筑装饰、广电卫星传输、互联网及软件信息服务、通用设备、计算机通信电子设备、汽车制造、农副食品加工等行业景气度较高且环比改善。
• 高端装备和新一代信息技术产业回升幅度较大，是当前景气度较高的领域。

3. 重大工程包补短板，城轨有望成为发力点

• 重大工程包是财政政策发力的重要方向，重点支持公共服务、资源环境、生态建设、基础设施等领域。
• 截至2016年6月底，已开工48个专项、405个项目，其中城市轨道交通和新兴产业投资增长空间较大。
• 城轨建设投资有望在“十三五”期间达到3-4万亿元，比“十二五”期间增长150%以上。
• 推荐关注城轨建设相关的上市公司，如苏交科（设计）、隧道股份（施工）、康尼机电（设备）等。

关键信息

4. 投资策略

• 下周策略：关注信息技术、汽车等高景气行业。
• 投资组合：本月重点配置新能源汽车（30%）、信息技术（30%）、生物（20%）、新能源汽车（20%）等产业。
• 本周表现：投资组合下跌1.78%，跑输主要指数，但自10月8日建立以来累计上涨24%，跑赢主要指数25%左右。
• 调仓变动：调出科士达，调入浙江美大。

5. 重点行业表现

• 节能环保：光热发电和环保监测板块表现较好。
• 新能源：核电板块表现较好。
• 云计算和大数据：处于快速成长期，未来收入和利润增长潜力大。
• 生物产业：业绩稳定增长，民营医院和中药受益于政策推动。
• 新能源汽车产业：处于快速成长期，看好细分领域龙头。

6. 市场表现

• 本周新兴产业小幅下跌，成交低迷，下周可能继续调整。
• 园林绿化、光纤光缆等前期涨幅较大的板块出现小幅调整。
• 白马股受利率反弹和货币政策收紧影响继续下跌。
• 多数行业小幅下跌，但节能环保和新能源产业表现较好。

投资建议

• 长期趋势：信息化和智能化是长期趋势，云计算和大数据产业处于快速成长期。
• 短期策略：关注业绩增长确定、估值相对合理的白马股。
• 高景气行业：重点关注环保PPP、水利、集成电路等行业，以及城轨建设相关产业链。

风险提示

• 投资者应根据个人情况独立评估报告信息和意见。
• 不同机构采用的评级标准不同，建议综合考虑多种因素。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需谨慎。

数据支持

• 数据来源：Wind，浙商证券研究所
• 投资组合表现图：图33显示投资组合累计表现明显强于主要指数。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

总结

本报告指出，尽管市场整体震荡下跌，但节能环保和新能源产业表现较好，中小创延续高增长，景气与估值基本匹配。建议关注行业高速发展和政策推动带来的投资机会，如云计算、新能源汽车、城轨装备等，同时继续配置业绩增长确定的白马股。投资组合近期表现良好，但需注意市场波动风险。