20180201-招商证券-广汽集团-601238.SH-18年将迎新产能+新车型释放期_业绩高增速可期_9页_928kb

报告摘要

广汽集团（601238.SH）是一家以汽车制造为核心业务的大型企业，主要股东为广州汽车工业集团，持股比例达53.74%。2018年2月1日，公司股价为24.0元。分析师汪刘胜对广汽集团维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为其在2018年将迎来新产能释放和新车型上市，业绩有望实现高增长。

销量目标：2018年广汽集团的销量基本目标为220万辆（+10%），挑战目标为230万辆（+15%）。其中，广汽乘用车的销量目标为63万辆（+34%），挑战目标为70万辆；广汽本田目标76万辆（+8%）；广汽丰田目标52万辆（+18%）。
新产能与车型：18年将释放30万台新产能，其中广汽乘用车杭州工厂新增15-20万产能，广汽丰田新增10万产能。新车型方面，广汽乘用车将推出GS4终改款、GS5换代、GM6中型MPV等；广汽本田将推出雅阁第十代、讴歌高级轿车、中大型SUV等；广汽丰田将推出全新凯美瑞、CH-R等。
新能源与智能网联布局：广汽集团规划40万新能源汽车产能，20万工厂预计于2019年底建成。公司与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等签署战略合作协议，布局智能网联和新能源汽车。
盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为111亿、139亿、166亿，对应EPS分别为1.52元、1.91元、2.28元。2018年H股PE仅7.2X，估值较低，具有投资价值。
风险提示：主要风险包括SUV销量不及预期、新能源汽车产能不足、市场竞争加剧等。

基础数据：
- 总股本：729,342万股
- 已上市流通股：432,673万股
- 总市值：1,750亿元
- 流通市值：1,038亿元
- 每股净资产（MRQ）：7.1元
- ROE（TTM）：18.6%
- 资产负债率：42.5%
盈利预测：
- 2017年净利润：111亿元，EPS 1.52元
- 2018年净利润：139亿元，EPS 1.91元
- 2019年净利润：166亿元，EPS 2.28元
估值比率：
- 2017年PE：14.2倍
- 2018年PE：11.3倍
- 2019年PE：9.5倍
- 2017年PB：2.9倍
- 2018年PB：2.3倍
- 2019年PB：1.9倍

成长性：
- 营业收入年增长率：2017年47%，2018年29%，2019年21%
- 净利润年增长率：2017年75.93%，2018年25.75%，2019年19.17%
获利能力：
- 毛利率：2017年23.0%，2018年23.0%，2019年23.0%
- 净利率：2017年15.3%，2018年14.9%，2019年14.6%
- ROE：2017年20.1%，2018年20.5%，2019年19.8%
偿债能力：
- 资产负债率：2017年44.6%，2018年42.6%，2019年40.2%
- 流动比率：2017年1.7，2018年1.8，2019年2.1
- 速动比率：2017年1.6，2018年1.7，2019年2.0
营运能力：
- 资产周转率：2017年0.7，2018年0.8，2019年0.8
- 存货周转率：2017年18.6，2018年17.9，2019年17.4
- 应收账款周转率：2017年51.3，2018年48.8，2019年47.5
- 应付账款周转率：2017年5.1，2018年5.0，2019年4.8